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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，公司收入為160.42億元（+16.44%），歸母凈利潤(rùn)為7.17億元（+17.54%）。單三季度，公司收入為52.31億元（+9.31%），歸母凈利潤(rùn)為2.03億元（+32.78%）。
　　評(píng)論：
　　收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年前三季度公司收入160.42億元（YOY+16.44%），保持較快增長(zhǎng)。分地區(qū)看，華中地區(qū)69.82億元（YOY+16.77%），華南地區(qū)收入8.24億元（YOY+5.55%），華北地區(qū)收入20.32億元（YOY+10.89%），華東地區(qū)40.24億元（YOY+18.42%），西北地區(qū)21.79億元（YOY+22.06%），其中華中地區(qū)收入占比近44%,是公司業(yè)務(wù)收入的重要來(lái)源,公司在該區(qū)域有較突出的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。分行業(yè)看，醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)收入130.96億元（YOY+12.44%），占比近82%；加盟、聯(lián)盟及分銷(xiāo)業(yè)務(wù)28.09億元（YOY+38.88%），占比17.5%；其他業(yè)務(wù)占比不到1%。
　　聚焦下沉市場(chǎng)，持續(xù)門(mén)店擴(kuò)張。截至2023年9月30日，公司擁有門(mén)店13,065家，其中直營(yíng)門(mén)店8,945家，加盟門(mén)店4,120家，覆蓋全國(guó)20個(gè)省份、150余個(gè)地級(jí)市。1-9月新增門(mén)店2,709家，其中直營(yíng)新增門(mén)店1,479家，加盟新增門(mén)店1,230家。直營(yíng)門(mén)店中，中小成店日均平效為40元每平米，較去年同期下降5元每平米，主因公司今年新增門(mén)店較多，且新增門(mén)店以中小成店（社區(qū)店）為主，絕大部分新增門(mén)店位于地級(jí)市及下沉市場(chǎng)。
　　專(zhuān)業(yè)藥房模式快速發(fā)展，專(zhuān)業(yè)服務(wù)賦能全病程管理。持續(xù)聚焦藥店專(zhuān)業(yè)化服務(wù)價(jià)值，依托新特藥藥房、慢病藥房，通過(guò)全國(guó)萬(wàn)家門(mén)店執(zhí)業(yè)藥師+數(shù)智化系統(tǒng)工具為顧客提供全周期的智能化、精準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)化的專(zhuān)業(yè)藥事服務(wù)。前三季度，公司新增“門(mén)診慢特病”定點(diǎn)資格門(mén)店227家，累計(jì)達(dá)到1,280家；新增具有雙通道資格的門(mén)店39家，累計(jì)達(dá)到266家；新增DTP門(mén)店9家，累計(jì)達(dá)到171家；慢病管理服務(wù)累計(jì)建檔1200萬(wàn)+人，累計(jì)自測(cè)服務(wù)自測(cè)5100萬(wàn)+人次，累計(jì)回訪2200萬(wàn)+人次，舉行線上線下患教2.2萬(wàn)+場(chǎng)次。
　　投資建議：隨著公司精益管理逐步提升門(mén)店產(chǎn)出，我們看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)情況，我們預(yù)計(jì)23-25年的歸母凈利潤(rùn)為8.9、10.7和12.8億元，同比增長(zhǎng)13.1%、20.1%和20.1%，參考可比公司估值，給予2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為30.4元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、加盟店不及預(yù)期、門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期等。