久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布23Q3季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收19.16億元，同比-1.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，同比-0.48%，扣非歸母凈利潤3.42億元，同比-0.29%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營收6.46億元，同比+1.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元，同比13.36%，主要系上年同期匯兌貢獻(xiàn)較好。
　　原材料、匯率、定價(jià)機(jī)制調(diào)整多重因素拖累單價(jià)，量增穩(wěn)健
　　Q3營收實(shí)現(xiàn)應(yīng)收6.46億元，同比+1.43%，拆分量價(jià)看我們預(yù)計(jì)量增表現(xiàn)實(shí)際穩(wěn)健，Q3收入增長放緩主要系價(jià)格端同比預(yù)計(jì)有雙位數(shù)下滑，而單價(jià)下滑主要系：1）22Q3人民幣兌美元均價(jià)相比22Q2貶值3.5%；2）公司原材料為塑料粒子(PP、PE)等，其上游產(chǎn)業(yè)為石化和石油行業(yè)，原材料價(jià)格與國際原油價(jià)格呈正相關(guān)，布倫特原油22Q3均價(jià)101美元，相比22Q2下降11.8%；3）公司的報(bào)價(jià)策略主要分為年度報(bào)價(jià)和即期報(bào)價(jià)，此前這兩種報(bào)價(jià)策略的占比是各占一半，但是23年由于22年經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)較大，公司按單報(bào)價(jià)的比例有所上升。綜合原材料價(jià)格下降、人民幣貶值，預(yù)計(jì)公司在22Q4降低價(jià)格，23年報(bào)價(jià)機(jī)制變化亦對(duì)單價(jià)產(chǎn)生影響，由于22Q4調(diào)低價(jià)格，23Q1-Q3單價(jià)同比體現(xiàn)出壓力，考慮22Q4基數(shù)較低，預(yù)計(jì)單價(jià)的負(fù)面影響將迎來顯著改善，公司亦有望在24年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長。
　　盈利能力穩(wěn)中有進(jìn)，市場競爭力領(lǐng)先
　　Q3公司毛利率32.9%，同比+2.68pct，環(huán)比提升2.44pct，同比增長預(yù)計(jì)主要系原材料下降及人民幣匯率貶值貢獻(xiàn)，而在產(chǎn)品價(jià)格明顯下降下實(shí)現(xiàn)盈利能力提升，反映公司產(chǎn)品市場競爭力仍較領(lǐng)先，環(huán)比毛利率提升預(yù)計(jì)亦與匯率貢獻(xiàn)相關(guān)。Q3公司期間費(fèi)用率11.44%，同比+7.5pct，主要系上年同期匯兌貢獻(xiàn)較多，Q3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1%，同比+5.98pct，管理費(fèi)用率3.97%，同比+0.21pct，銷售費(fèi)用率5.08%，同比+0.96%，主要系出行環(huán)境優(yōu)化后公司加大市場拓展力度，研發(fā)費(fèi)用率3.39%，同比+0.35pct。
　　行業(yè)需求穩(wěn)健，期待墨西哥工廠投產(chǎn)驅(qū)動(dòng)公司競爭力向上
　　人造草在后期維護(hù)成本、使用壽命、節(jié)水等方面具有顯著優(yōu)勢，市場需求隨著滲透率穩(wěn)步提升有望持續(xù)釋放，2015年-2021年,全球市場的運(yùn)動(dòng)草年均復(fù)合增長率為6.00%，休閑草年均復(fù)合增長率為22.03%，行業(yè)整體保持著較高的增速。短期看下游由于消費(fèi)能力承壓，需求表現(xiàn)不佳（Q3我國人造草人民幣出口金額同比+0.77%），長期人造草潛在空間仍非常廣闊。從公司維度看，行業(yè)壓力期公司盈利能力仍維持較好的水平，體現(xiàn)了龍頭強(qiáng)競爭優(yōu)勢，未來伴隨墨西哥工廠投產(chǎn)，將進(jìn)一步提升公司對(duì)北美市場服務(wù)能力，驅(qū)動(dòng)公司競爭力向上。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營收26.4/32.2/37.9億元，分別同比+6.7%/22.2%/17.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.77/5.71/6.96億元，分別同比+6.8%/+19.7%/+21.8%，對(duì)應(yīng)PE17/14/12X，看好人造草坪龍頭長期份額提升，23Q4起隨價(jià)格影響邊際減弱，公司業(yè)績有望釋放彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料波動(dòng)，匯率波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期