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23Q3收入/扣非歸母凈利同比+1.4%/-13.4%，維持“買入”
　　公司9M23實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母19.2/3.5/3.4億元，同比-1.9%/-0.5%/-0.3%，略低于我們此前歸母凈利預(yù)期（3.62億元）；Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母6.5/1.3/1.2億元，同比+1.4%/-13.4%/-11.9%?？紤]到公司銷售修復(fù)偏慢，下調(diào)23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)至4.8/5.8/7.0億元（前值5.2/6.4/7.8億元），當(dāng)前可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值22x，公司作為全球龍頭且規(guī)模加速擴(kuò)張，具備稀缺性，維持給予23年23xPE，目標(biāo)價(jià)27.77元（前值28.82元），維持“買入”。
　　成本側(cè)壓力維持相對(duì)低位，毛利率同比有望持續(xù)向好
　　公司9M23毛利率31.8%，同比+4.5pct，23Q3單季度毛利率32.9%，同/環(huán)比+2.7/+2.4pct。據(jù)Wind，23年3季度PP/HDPE均價(jià)分別為8121/8694元/噸，同比-4.6%/-3.5%，環(huán)比二季度+4.3%/+2.0%，同比仍有降幅；此外，根據(jù)Wind，23Q3波羅的海散貨指數(shù)BDI均值為1194，同比-27.9%，環(huán)比-9.1%，海運(yùn)費(fèi)降幅較大，共同助力公司盈利能力延續(xù)Q2的同比修復(fù)趨勢(shì)。展望Q4，截至10月下旬，PP/HDPE均價(jià)為8036/8871元/噸，同比-3.3%/+3.5%，環(huán)比-1.0%/+2.0%，絕對(duì)值角度看同Q3差異不大，Q4盈利能力有望維持在當(dāng)前水平。
　　期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓
　　9M23期間費(fèi)用率10.7%，同比+4.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.1%/3.9%/3.3%/-1.7%，同比+1.0/+0.2/+0.04/+2.7pct，其中Q3單季度期間費(fèi)用率為11.4%，同/環(huán)比+7.5/+4.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為5.1%/4.0%/3.4%/-1.0%。9M23歸母凈利率18.4%，同比+0.3pct；23Q3為19.5%，同/環(huán)比-3.3/+0.8pct。9M23末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率20.1%/10.3%，同比+1.3/+2.8pct。9M23經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流+2.3億元，同比-42.4%，主要系本期末已投保的信用期內(nèi)應(yīng)收賬款增加，影響銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流同比減少；23Q3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.9億元，同/環(huán)比-24.3%/+2.1億元。
　　海外需求有所提振，靜待國(guó)內(nèi)銷售復(fù)蘇
　　今年以來地緣政治沖突、能源危機(jī)等對(duì)歐洲市場(chǎng)的影響逐漸消退，歐洲消費(fèi)者購(gòu)買人造草坪意愿顯著回暖，上半年歐洲區(qū)域銷量同比+25.7%、美國(guó)市場(chǎng)受強(qiáng)勁就業(yè)等影響，批發(fā)商拿貨積極性提高。23H1國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入0.8億元，同比+2.2%，未來部分延期建設(shè)的體育場(chǎng)地等規(guī)劃可能逐步落地，公司國(guó)內(nèi)銷售有望進(jìn)一步復(fù)蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人造草坪需求增速放緩，國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)。