>> 東吳證券-三一重工(600031)2023年三季度點評：Q3收入符合預(yù)期，利潤端受匯兌影響-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
706KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司披露2023年三季報。
投資要點
Q3收入符合預(yù)期，利潤端受到匯兌影響
公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入561.4億元，同比下降5.1%，歸母凈利潤40.5億元，同比增長12.5%。單Q3實現(xiàn)營收162.2億元，同比下降15.1%，歸母凈利潤6.5億元，同比下降32.8%。2023年前三季度挖機(jī)行業(yè)銷量同比下滑26%，公司由于份額提升、電動化產(chǎn)品、戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)放量，收入相對行業(yè)仍具備明顯阿爾法。Q3利潤增速短期承壓，主要系去年同期匯兌收益基數(shù)較高。受到匯率波動影響，公司今年三季度造成匯兌損失，但去年同期為匯兌收益，對利潤端造成影響。
高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)，盈利能力提升
2023年前三季度公司銷售毛利率為28.5%，同比提升5.7pct，銷售凈利率為7.5%，同比提升1.1pct。單Q3公司銷售毛利率29.2%，同比增長5.7pct，銷售凈利率4.1%，同比下降1.2pct。公司毛利率提升明顯，我們判斷系（1）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中大噸位產(chǎn)品占比提升；（2）國際化戰(zhàn)略推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)占比提升。費用端，2023年前三季度公司期間費用率為18.2%，同比提升1.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.1%/3.5%/7.5%/-1.0%，同比變動+0.6/+0.3/-0.2/+0.9pct。未來隨公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)釋放，利潤率有望持續(xù)回升。
歐美高端市場拓展順利，國際化長期前景可觀
2023年上半年公司海外營收225億元，同比增長36%，海外市場收入首次超過國內(nèi)，占比達(dá)58%。上半年公司主要產(chǎn)品出口均實現(xiàn)正增長：挖掘機(jī)同比增長32%，混凝土機(jī)械同比增長14%，起重機(jī)械同比增長58%，路面機(jī)械同比增長61%。歐美高端市場拓展順利，上半年收入同比增長72%、23%，收入占比合計達(dá)54%。亞澳地區(qū)同比增速22%，收入占比達(dá)40%。據(jù)KHL發(fā)布Yellow Table，2022年TOP50工程機(jī)械制造商總銷售額為2306億美元，三一重工全球份額僅7%，遠(yuǎn)低于國內(nèi)份額，海外市場成長空間廣闊。
推出新一輪員工持股計劃，彰顯發(fā)展信心
公司7月1日發(fā)布員工持股計劃，設(shè)立規(guī)模不超過5.9億元，股票來源為前期回購股份，合計不超過公司當(dāng)前股本總額的1%。計劃覆蓋董監(jiān)高及核心人員，共計不超過7131人，占當(dāng)前員工總數(shù)的27%，其中董監(jiān)高授予比例4%，其余核心員工授予比例96%，激勵覆蓋面廣，員工利益與公司成長深度綁定，為公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級：出于謹(jǐn)慎性考慮，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤為49（原值68）/70（原值94）/101（原值130）億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為25/17/12倍，公司為國內(nèi)綜合實力最強(qiáng)的工程機(jī)械龍頭之一，看好周期底部回暖、海外競爭力兌現(xiàn)帶來的業(yè)績彈性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治沖突、行業(yè)競爭加劇、基建投資增速不及預(yù)期、原材料價格波動等。
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