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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，截至2023年三季度公司實(shí)現(xiàn)營收9.11億元，同比增長3.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比下降16.24%；2023Q3實(shí)現(xiàn)營收2.76億元，同比下降6.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比下降30.11%。
　　投資要點(diǎn)
　　公司Q3業(yè)績持續(xù)承壓，收入增長不及預(yù)期：截至2023年三季度公司實(shí)現(xiàn)營收9.11億元，同比增長3.13%，歸母凈利潤1.86億元，同比下降16.24%，凈利潤下降主要系理財(cái)收益及政府補(bǔ)助減少；公司Q3營業(yè)收入2.76億，同比下降6.81%，Q3歸母凈利潤0.52億元，同比下降30.11%，主要系國家政策及市場(chǎng)因素等影響，子公司銷售收入下降，產(chǎn)品毛利率下降，理財(cái)收益及政府補(bǔ)助減少，導(dǎo)致歸母凈利潤下降。
　　航空裝備全面布局軍民用領(lǐng)域，針對(duì)性進(jìn)行重點(diǎn)研發(fā)：公司在航空裝備領(lǐng)域產(chǎn)品覆蓋航空氧氣系統(tǒng)、機(jī)載油箱惰性化防護(hù)系統(tǒng)、飛機(jī)副油箱等，系國內(nèi)唯一的航空氧氣系統(tǒng)及機(jī)載油箱惰性化防護(hù)系統(tǒng)專業(yè)化研發(fā)制造基地。公司主要為國內(nèi)各大主機(jī)廠、軍方提供配套產(chǎn)品和服務(wù)，為所有在研、在役軍機(jī)以及部分民機(jī)提供裝備支持，2023年當(dāng)選安徽省航空氧氣重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。公司針對(duì)MA700、CR929、ARJ21-700、AC311A、CXF等機(jī)型自主研發(fā)惰化系統(tǒng)、氧氣設(shè)施等航空裝備并持續(xù)跟進(jìn)，處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。
　　制冷業(yè)務(wù)覆蓋范圍較廣，持續(xù)開拓新市場(chǎng)：公司特種制冷業(yè)務(wù)通過全資子公司天鵝制冷開展，軍用特種制冷設(shè)備已實(shí)現(xiàn)空軍、陸軍、海軍、火箭軍等全軍種覆蓋，并逐步重點(diǎn)開拓工業(yè)用特種耐高溫空調(diào)、專用車空調(diào)等民用細(xì)分市場(chǎng)。公司深入滲透新業(yè)務(wù)新領(lǐng)域，中標(biāo)項(xiàng)目包括某軍手術(shù)車項(xiàng)目的空調(diào)和制氧機(jī)、航天某所的3+7項(xiàng)目，海軍055項(xiàng)目配套特種艙室、空調(diào)等，并為多家鋼鐵廠配套工業(yè)空調(diào)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績符合預(yù)期，基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在航空產(chǎn)業(yè)鏈的核心地位，我們調(diào)整先前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為2.91(-0.22)/3.40(-0.44)/4.37(-0.29)億元；對(duì)應(yīng)PE分別為31/27/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；2）下游需求及訂單波動(dòng)；3）公司盈利不及預(yù)期；4）宏觀政策超預(yù)期調(diào)整