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事件：公司23年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入166.50億元，同比增長(zhǎng)22.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.31億元，同比下降6.68%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.39億元，同比下降7.31%。分季度看，公司23年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.34億元，同比增長(zhǎng)33.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.46億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.15億元，同比增長(zhǎng)16.49%。
　　公司光伏材料、電子材料、功能膜材料銷售增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。光伏材料主要包括光伏膠膜和光伏背板，以及絕緣膠、結(jié)構(gòu)膠等，主要用于各種類型的太陽(yáng)能電池組件的封裝和保護(hù)。公司是全球光伏膠膜的龍頭企業(yè)，連續(xù)多年產(chǎn)品出貨量排名全球第一，公司產(chǎn)品系列豐富，涵蓋適用于晶硅電池/薄膜電池、單面電池/雙面電池、單玻組件/雙玻組件的多樣化需求，并不斷滿足近年來(lái)電池片、組件及焊帶等技術(shù)變化對(duì)封裝材料提出的新要求。公司是涂覆型光伏背板的代表企業(yè)，2022年產(chǎn)品出貨量排名提升至全球第三。電子材料主要包括感光干膜、FCCL和感光覆蓋膜，分別用于印刷線路板的圖形轉(zhuǎn)移、軟板基材和精細(xì)線路絕緣保護(hù)。其中，感光干膜是PCB/FPC制造時(shí)用于線路圖形轉(zhuǎn)移的重要耗材，又稱干膜光刻膠，公司已經(jīng)完成了酸蝕、電鍍及LDI主要市場(chǎng)系列的全覆蓋，達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。功能膜材料主要包括鋁塑膜和RO支撐膜，鋁塑膜用于鋰電池的軟包裝，RO支撐膜用于水處理膜的支撐。公司的鋁塑膜生產(chǎn)工藝包括干法和熱法，應(yīng)用領(lǐng)域包括消費(fèi)電池、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池。
　　股份回購(gòu)和員工持股計(jì)劃彰顯公司信心。截止23年Q3，公司通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)公司股份2,110,200股，占公司總股本的比例為0.11%，回購(gòu)成交的最高價(jià)為35.33元/股，最低價(jià)為27.57元/股，已支付的資金總額為人民幣0.65億元（不含交易費(fèi)用)。公司第三期員工持股計(jì)劃持有股份數(shù)511,840股，公司第四期員工持股計(jì)劃持有股份數(shù)3,649,548股，其中第四期員工持股計(jì)劃仍處于鎖定期。
　　投資建議：公司作為光伏膠膜龍頭企業(yè)，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，背板業(yè)務(wù)快速發(fā)展，電子材料和功能性膜材料業(yè)務(wù)前景廣闊，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為22.03/28.11/35.92億元，對(duì)應(yīng)PE為22X/17X/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不足風(fēng)險(xiǎn)。