>> 國信證券-福斯特(603806)光伏膠膜優(yōu)勢顯著，背板業(yè)務(wù)高速發(fā)展-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 1018KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺,李恒源,陳抒揚 |
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公司23Q3實現(xiàn)歸母凈利潤5.5億元，同比提升15%。23Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入166.5億元，同比提升23%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.3億元，同比下滑7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.4億元，同比持平。23Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.3億元，同比提升33%，環(huán)比提升6%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.5億元，同比提升15%，環(huán)比提升5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.2億元，同比提升17%，環(huán)比提升8%。
膠膜銷售大幅增長，產(chǎn)能快速擴張維持龍頭地位。我們測算，23Q1-Q3公司膠膜出貨量16.0億平，同比提升77%；對應(yīng)23Q3出貨量6.28億平，環(huán)比提升24%；單平凈利0.87元，環(huán)比下滑0.16元，盈利下降主要系因23Q2需求偏淡，膠膜價格下行，7月盈利達到23Q2-Q3低點。公司福州、嘉興、泰國、越南等地擴產(chǎn)項目進展順利，預(yù)計2023年底光伏膠膜產(chǎn)能有望達到25億平，2024年底有望超過30億平。憑借可靠的原材料供應(yīng)鏈管控能力、穩(wěn)定高效的生產(chǎn)經(jīng)營能力和客戶需求保障能力，公司綜合競爭優(yōu)勢顯著。2023年N型電池組件產(chǎn)能快速提升，公司不斷與下游客戶進行封裝方案的研發(fā)與迭代，持續(xù)構(gòu)建技術(shù)壁壘，針對N型電池開發(fā)的特種POE膠膜和針對HJT電池組件開發(fā)的承載膜陸續(xù)推進量產(chǎn)。
背板銷售穩(wěn)定增長，未來有望受益分布式需求高增。我們測算，23Q1-Q3公司背板出貨量1.2億平，同比提升38%；對應(yīng)23Q3出貨量0.37億平，環(huán)比下滑21%。隨著近年來終端市場對光伏背板產(chǎn)品性價比的重視程度提升，公司憑借成熟的CPC背板研發(fā)生產(chǎn)體系，產(chǎn)品出貨量和市場占有率均快速提升，已經(jīng)成為光伏背板產(chǎn)品的頭部企業(yè)。公司嘉興基地年產(chǎn)1.1億平光伏背板項目已初步投產(chǎn)，并擬投建越南0.3億平背板項目滿足海外組件客戶需求。未來公司有望受益分布式需求高增，實現(xiàn)背板產(chǎn)品跨越式成長。
風險提示：行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；投產(chǎn)進度不及預(yù)期。
投資建議：考慮公司光伏膠膜業(yè)務(wù)在當前競爭格局下的定價策略，下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年收入230.1/290.8/347.7億元（2023-2025年原預(yù)測為247.9/325.5/413.2億元），同比增速22%/26%/20%，歸母凈利潤21.3/27.0/31.0億元（2023-2025年原預(yù)測為28.3/36.5/41.2億元），同比增速35%/27%/15%；攤薄EPS=1.14/1.45/1.66元，當前股價對應(yīng)PE=22/17/15x，維持“增持”評級。
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