久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流改善。2023年前三季度，公司營收與歸母凈利分別為85.6、11.4億元，分別同比增加15.6%、18.5%；實(shí)現(xiàn)Non-IFRS經(jīng)調(diào)整歸母凈利14.1億元，同比增長6.4%；剔除生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動因素，Non-IFRS經(jīng)調(diào)整歸母凈利同比增長15.1%。公司經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額為20.3億元，同比增長45.5%，現(xiàn)金流改善。Q3單季度，公司營收為29.2億元，同比增加5.5%；歸母凈利為3.5億元，同比下降6.1%；Non-IFRS經(jīng)調(diào)整歸母凈利4.8億元，同比下降6.8%。整體而言，公司業(yè)績受階段性因素影響，伴隨行業(yè)融資逐步回暖，整體業(yè)績增速有望修復(fù)。
　　公司客戶粘性強(qiáng)，全球服務(wù)能力顯著，海外貢獻(xiàn)主要增速。1）按交付地區(qū)來看：國內(nèi)仍為主要交付地，海外交付收入快速增長。2023年前三季度，公司國內(nèi)交付收入同比增長14.1%，占比87%；海外交付收入同比增長26.7%，占比13%。2）按客戶所在區(qū)域劃分：北美客戶仍為最大來源，歐洲客戶收入快速增長。2023年前三季度，公司來自北美客戶的收入約55.0億元，同比增長14.6%，占比64%；來自歐洲客戶的收入約13.2億元，同比增長28.9%，占比15%；來自中國客戶的收入約15.1億元，同比增長11.0%，占比18%；來自其他地區(qū)客戶的收入約2.3億元，占比3%。3）公司客戶粘性強(qiáng)。公司客戶按照客戶類型劃分，2023年前三季度，公司來自全球前20大制藥企業(yè)收入約12.5億元，同比增長5.4%，占比15%；來自其它原有客戶收入約67.8億元，同比增長19.0%，占比79%；來自于新增客戶的收入約5.3億元，占比6%。
　　基石業(yè)務(wù)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)持續(xù)成長。分業(yè)務(wù)來看：1）實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)彰顯韌性。實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度，公司收入為50.7億元(+13.7%），毛利率為44.4%（-0.6pp）；Q3單季度，收入為16.9億元(+0.4%），毛利率為44.4%（-0.6pp）；我們認(rèn)為在大量biotech融資遇冷，早期項(xiàng)目放緩或取消的前提下，該業(yè)務(wù)仍能保持增長態(tài)勢，印證公司臨床前服務(wù)的專業(yè)能力與龍頭效應(yīng)顯著。2)CMC仍處于產(chǎn)能爬坡期。CMC方面，2023年前三季度收入為19.1億元(+13.9%），毛利率為32.4%（-2.0pp）；Q3單季度收入為6.6億元(+11.3%），毛利率為32.3%（-4.4pp）；公司CMC收入仍保持雙位數(shù)增速，預(yù)計(jì)主要是后期及商業(yè)化訂單增加所致；毛利率下降主要是產(chǎn)能仍處于爬坡期且新員工增加所致。3)臨床CRO收入快速增長，毛利率持續(xù)改善。臨床研究方面，2023年前三季度，公司收入為12.6億元(+28.5%），毛利率為32.4%（+8.0pp）；Q3單季度收入為4.6億元(+14.9%），毛利率為32.3%（+2.9pp）；主要是當(dāng)前大環(huán)境下，藥企優(yōu)先推動臨床階段項(xiàng)目，公司臨床業(yè)務(wù)逐步放量，毛利率持續(xù)改善。4)大分子與CGT仍處于投入期，收入快速增長。大分子與CGT方面，2023年前三季度收入為3.1億元(+19.8%），毛利率為-7.3%（-10.1pp）；Q3單季度收入為1.1億元(+35.1%），毛利率為-5.4%（-0.3pp）；收入快速增長預(yù)計(jì)主要是臨床后期及商業(yè)化項(xiàng)目貢獻(xiàn)，毛利率下降主要是該業(yè)務(wù)仍處于投入期。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別是18.7、25.2、33.5億元，EPS分別是1.05元、1.41元、1.87元，對應(yīng)PE分別31.24、23.22、17.45倍。公司全流程一體化平臺持續(xù)提升客戶粘性，業(yè)務(wù)間協(xié)同效應(yīng)與全球服務(wù)能力強(qiáng)。伴隨融資環(huán)境改善，公司基石業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，新業(yè)務(wù)成長，前景可期。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，訂單及項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇及政策風(fēng)險(xiǎn)。