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公司發(fā)布2023年三季度報告，2023年Q1-3公司實現營收11.21億元，同比+57.35%；實現歸母凈利0.62億元；實現扣非歸母凈利0.40億元。Q3實現營收4.33億元，同比+64.31%；實現歸母凈利0.49億元；實現扣非歸母凈利0.37億元，利潤端實現同比扭虧為盈。隨著旅游市場回暖，公司掌握的多優(yōu)質文旅資源帶來收入和利潤的快速增長，我們維持增持評級。
　　支撐評級的要點
　　市場回暖帶動業(yè)績增長，利潤同環(huán)比改善明顯。23年以來旅游市場持續(xù)回暖，居民出行意愿、旅游經濟運行綜合景氣指數已達到過去三年以來的最好水平。公司眾多優(yōu)質文旅資源地處西安，三季度及中秋國慶期間旅游熱度較高，據攜程數據，今年暑期西安城市熱度達全國第六，目的地為西安的暑期訂單量同比增長164%；十一假期西安為國內熱門旅游目的地第八，目的地為西安的旅游訂單量同比去年增長261%。此外，曲江新區(qū)受益于旅游市場持續(xù)復蘇，公司所管理大唐芙蓉園、海洋極地公園等景區(qū)收入，及酒店餐飲、體育賽事等業(yè)務收入均較上年同期增加，帶動公司前三季度和第三季度利潤均同比實現扭虧為盈，且三季度利潤環(huán)比增長明顯，三季度歸母凈利、扣非歸母凈利實現4941.51/3737.93萬元，較上半年1291.28/285.81萬元提升明顯。在收入規(guī)模擴大的背景下，前三季度多項費用率相應降低，本期銷售費用率3.8%，yoy-0.37pct；管理費用率13.43%，yoy-7.49pct；財務費用率4.51%，yoy-1.06pct。
　　深耕景區(qū)運營管理，完善游客深度體驗。在掌握眾多優(yōu)質旅游資源的背景下，公司持續(xù)加強文化和旅游業(yè)態(tài)融合，為游客打造眾多優(yōu)質的文旅融合產品。據西安本地寶，暑期大唐芙蓉園推出每日六十余場情景互動演藝疊加多唐風演藝劇目，深化旅游體驗，且在十月上新演藝《盛唐迎賓》。大唐不夜城則通過美食、文創(chuàng)產品與演藝項目等結合，成為全國優(yōu)秀夜游目的地。曲江海洋極地公園則依托海洋極地特色打造相應演出劇目。公司通過深挖屬地資源，積極創(chuàng)新文旅產品體系，致力于實現“吃、住、行、游、購、娛”等要素的協(xié)同發(fā)展，業(yè)務穩(wěn)定性強且具備較好增長潛力。
　　估值
　　公司三季度經營情況順應暑期出行旺季而實現較好復蘇，修復預期得到階段性兌現。長期來看，公司所掌握多優(yōu)質文旅資源有望為資源整合與產品開發(fā)提供更多便利，且優(yōu)秀管理能力的背書或將助力公司“走出去”戰(zhàn)略，開拓全國文旅市場并實現核心運營管理能力輸出和異地復制?？紤]到公司經營情況修復良好并結合季度因素，我們上調23-25年EPS預測為0.20/0.32/0.42元，對應市盈率為71.8/43.9/33.3倍。維持增持評級。
　　評級面臨的主要風險
　　應收賬款及壞賬風險、宏觀環(huán)境變化風險、文旅消費需求復蘇不及預期。