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公司發(fā)布23Q3季報，Q3單季度實現(xiàn)營收10.53億元，同比增長29.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.58億元，同比增長25.05%，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤3.62億元，同比增長45.82%。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流遠超收入，看好后續(xù)收入利潤釋放能力。23Q3公司實現(xiàn)歸母扣非凈利潤3.62億元，同比增長45.82%，環(huán)比下滑7.2%；Q3銷售費用3.05億，Q2銷售費用2.36億，環(huán)比增長近7千萬，我們認為三季度利潤環(huán)比下滑主要是因為9月公司上線的小程序游戲《仙劍奇?zhèn)b傳》前期營銷費用導致，但該游戲上線以來一直處于暢銷榜前十，我們看好四季度該游戲釋放收入利潤的能力。同時我們看到前三季度公司實現(xiàn)歸母扣非利潤10.38億元，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流12.55億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流遠超利潤，看好后續(xù)公司釋放利潤的能力。
　　長線產(chǎn)品持續(xù)性良好，新品加速上線。目前公司的在營游戲中，60%為《傳奇》、《奇跡》類長線產(chǎn)品，旗下《原始傳奇》、《熱血合擊》、《藍月傳奇》等產(chǎn)品穩(wěn)定運營。2023年系公司產(chǎn)品大年，《龍神八部之西行紀》已于6月5日上線，7月公司開始測試《石器時代：覺醒》、《納薩力克之王》和《全民江湖》三款自研游戲。《全民江湖》于8月2日開始公測；《石器時代：覺醒》已于10月26日公測，上線前預約人數(shù)超過45萬。此外，小程序游戲《仙劍奇?zhèn)b傳》上線首月表現(xiàn)良好，知名IP新品《代號：斗羅》有望在今年Q4上線。隨著版號發(fā)放常態(tài)化，新游加速上線有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。
　　全資控股浙江盛和并表完成。上半年公司完成以自有資金5.7億元收購控股子公司浙江盛和剩余29%股權(quán)，本次交易完成后，公司將100%持股浙江盛和，收購交易作價pe按照22年利潤算僅1.66X。浙江盛和以網(wǎng)頁游戲、手機游戲為核心，集研發(fā)、運營、發(fā)行為一體，打造了《藍月傳奇》《原始傳奇》等知名爆款游戲。2020-2022年浙江盛和占上市公司總體利潤百分比為84.39%、114.59%、82.37%，22年實現(xiàn)11.89億元凈利潤。
　　籌建數(shù)字經(jīng)濟研發(fā)中心，戰(zhàn)略布局VR游戲。公司于8月22日發(fā)布公告，擬籌建愷英網(wǎng)絡數(shù)字經(jīng)濟研發(fā)中心，提升公司在游戲研發(fā)、人工智能、VR/AR、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面的能力。項目總投資額預計約8億元，全部使用自有資金或自籌資金，建設(shè)周期48個月。項目建成后公司產(chǎn)品研發(fā)效率有望迎來提升，促進新產(chǎn)品和新業(yè)務形式的涌現(xiàn)。同時，公司長期持有頭部硬件廠商大朋VR股份，截至2023Q1大朋VR產(chǎn)品市占率位列全球AR/VR硬件廠商第4、國內(nèi)第2，極具市場競爭力。公司已于2022年初成立VR游戲團隊并與幻世科技合資成立臣旎網(wǎng)絡，專門負責VR游戲研發(fā)。
　　盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤為15.07、18.79、21.75億元，對應估值14.7倍、11.8、10.2倍，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：VR游戲研發(fā)不及預期、新游上線不及預期、行業(yè)競爭加劇。