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主要觀(guān)點(diǎn)：
　　23Q3業(yè)績(jī)：
　　公司23Q3營(yíng)業(yè)收入10.53億元(yoy 29.1%，qoq 3.1%)，歸母凈利潤(rùn)3.58億元(yoy 25.05%, qoq -17.58%)。23年8月旗下浙江盛和已經(jīng)完成工商變更手續(xù)，剩余股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿?，并入愷英網(wǎng)絡(luò)。
　　23Q3業(yè)績(jī)解讀：股權(quán)激勵(lì)及新游投放帶來(lái)費(fèi)用提升
　　公司23Q3銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到3.05億元(yoy 57.6%, qoq 29.39%,銷(xiāo)售費(fèi)用率同比/環(huán)比提高5.2/5.9個(gè)百分點(diǎn)至29%)；銷(xiāo)售費(fèi)用變化主要系Q3新游戲《全民江湖》，《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開(kāi)始》等買(mǎi)量投放影響。23Q3研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.25億元(yoy 29.99%, qoq 12.91%,研發(fā)費(fèi)用率同比/環(huán)比提高0.08/1.03個(gè)百分點(diǎn)至11.91%)，公司自研游戲產(chǎn)品有序投入，有一定創(chuàng)新品類(lèi)新產(chǎn)品的定制及外采支出。23Q3管理費(fèi)用達(dá)到0.63億元(yoy 54.5%, qoq -3.66%,管理費(fèi)用率同比/環(huán)比變化1.0/-0.42個(gè)百分點(diǎn)至6.02%)，同比提升主要系股權(quán)激勵(lì)影響。
　　游戲產(chǎn)品：《石器時(shí)代:覺(jué)醒》上線(xiàn)將持續(xù)驅(qū)動(dòng)邊際收入增長(zhǎng)公司23Q3《原始傳奇》《王者傳奇》《天使之戰(zhàn)》《永恒聯(lián)盟》等長(zhǎng)線(xiàn)產(chǎn)品穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)貢獻(xiàn)收入，邊際上《新倚天屠龍記》、《全民江湖》、《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開(kāi)始》等貢獻(xiàn)一部分收入增量。公司新產(chǎn)品《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開(kāi)始》，在小程序端表現(xiàn)亮眼，位于暢銷(xiāo)榜前10，對(duì)應(yīng)的App版預(yù)計(jì)23Q4上線(xiàn)。目前，公司的游戲新產(chǎn)品或儲(chǔ)備產(chǎn)品包括：《石器時(shí)代：覺(jué)醒》(已經(jīng)與10月26日上線(xiàn))，《納薩力克之王》(11月上線(xiàn))，《歸隱山居圖》、《龍騰傳奇》、《妖怪正傳2》、《臨仙》、《斗羅大陸·誅邪傳說(shuō)》、、《代號(hào)：盜墓》、《代號(hào)：轉(zhuǎn)生史萊姆》，同時(shí)還有一款VR游戲預(yù)計(jì)與
　　23年內(nèi)上線(xiàn)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司23/24/25歸母凈利潤(rùn)14.61/18.58/20.87億元, yoy42.5%/27.2%/12.4%，前值14.57/17.77/20.54億。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；游戲上線(xiàn)延期；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)