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公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.53億元，同比增加29.10%，環(huán)比增加3.09%；歸母凈利潤(rùn)3.58億元，同比增加25.05%，環(huán)比減少17.58%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.62億元，同比增加45.82%，環(huán)比減少7.02%。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.29億元，同比增加7.23%，歸母凈利潤(rùn)10.82億元，同比增加18.39%，扣非后歸母凈利潤(rùn)10.38億元，同比增加22.88%。
　　投資要點(diǎn)：
　　長(zhǎng)線游戲保持活力，新游戲表現(xiàn)優(yōu)異。長(zhǎng)線游戲方面，2023Q3《原始傳奇》、《王者傳奇》、《天使之戰(zhàn)》、《永恒聯(lián)盟》等產(chǎn)品保持穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。新游戲方面，由公司研發(fā)、貪玩發(fā)行的《全民江湖》于8月2日上線，上線后表現(xiàn)優(yōu)異貢獻(xiàn)增量收入；自研產(chǎn)品《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》9月在小程序上線，排在暢銷榜第10名左右。
　　Q4有較多產(chǎn)品計(jì)劃上線。由公司研發(fā)、騰訊發(fā)行的端游經(jīng)典IP產(chǎn)品《石器時(shí)代：覺醒》于10月26日上線，上線首日排在iOS免費(fèi)榜首位，暢銷榜第14位?！断蓜ζ?zhèn)b傳：新的開始》APP版本預(yù)計(jì)將于Q4上線，《納薩力克之王》定檔11月21日公測(cè)，公司研發(fā)的VR動(dòng)作競(jìng)技類游戲預(yù)計(jì)也將于Q4上線。另外還有《歸隱山居圖》、《龍騰傳奇》、《妖怪正傳2》（已有版號(hào)）、《臨仙》（已獲版號(hào)）、《斗羅大陸·誅邪傳說》（已有版號(hào)）、《代號(hào)：盜墓》、《代號(hào)：轉(zhuǎn)生史萊姆》等產(chǎn)品也計(jì)劃將陸續(xù)根據(jù)各自進(jìn)展上線。
　　毛利率提升顯著，買量支出、員工持股計(jì)劃以及股票期權(quán)計(jì)劃推高費(fèi)用率。2023Q3公司毛利率83.66%，同比提升4.61pct，環(huán)比下滑0.61pct。前三季度毛利率83.91%，同比提升10.01pct，主要是公司對(duì)外分成成本下降。2023Q3公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為28.96%/6.02%/11.91%，其中銷售費(fèi)用率環(huán)比提升5.89pct，提升幅度相對(duì)明顯。前三季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為25.56%/6.81%/10.95%，同比分別增4.73pct/2.77pct/0.80pct。銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)主要是公司上線了較多新產(chǎn)品，市場(chǎng)推廣支出增加所致；管理費(fèi)用增加主要是員工持股計(jì)劃以及股票期權(quán)計(jì)劃的費(fèi)用攤銷增加。
　　持續(xù)深度挖掘傳奇IP空間。10月公司與世紀(jì)華通簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將就傳奇系列IP在移動(dòng)游戲、PC游戲以及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)形態(tài)上進(jìn)行研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、推廣等合作。除此之外雙方還將在傳奇系列和傳奇世界IP生態(tài)、品牌進(jìn)行深度合作。
　　董事長(zhǎng)1億元增持股份。公司董事長(zhǎng)、第一大股東金鋒將在6個(gè)月內(nèi)增持公司股份，總增持規(guī)模不低于1億元。自2020年3月起，董事長(zhǎng)金鋒累計(jì)增持金額達(dá)到12.57億元，顯示管理層對(duì)于公司未來發(fā)展的信心。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：公司的“傳奇品類+創(chuàng)新品類”雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品策略得到驗(yàn)證，在穩(wěn)固傳奇IP游戲產(chǎn)品的同時(shí)創(chuàng)新品類的優(yōu)異表現(xiàn)也帶來較多利潤(rùn)增量。預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS為0.69元、0.88元和1.04元，按照10月30日收盤價(jià)10.70元，對(duì)應(yīng)PE為15.46倍、12.13倍和10.32倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管政策變化；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響文化消費(fèi)需求；游戲產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；買量成本增加；行業(yè)估值中樞下移