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事件:
　?、?023年三季報(bào)業(yè)績：公司于10月27日晚公告2023年三季報(bào)，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.29億元，YOY+7.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.82億元，YOY+18.39%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.38億元，YOY+22.88%。分季度看，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.53億元，YOY+29.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.58億元，YOY+25.05%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.63億元，YOY+45.82%。
　　②第一大股東、董事長增持股份計(jì)劃：公司第一大股東、董事長金鋒先生擬自10月26日起6個(gè)月內(nèi)增持不低于1億元公司股份。
　　投資要點(diǎn):
　　毛利率同比顯著改善，Q3新游投放致銷售費(fèi)用環(huán)比提升。
　　公司2023Q3營業(yè)收入為10.53億元，QOQ+3.09%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比持續(xù)增長。毛利率方面，公司2023Q1-Q3毛利率為83.91%，同比提升10.01pct，主要系公司產(chǎn)品流水結(jié)構(gòu)改善，代理產(chǎn)品流水占比下降，致對外分成費(fèi)下降，其中2023Q3毛利率為83.66%，同比提升4.61pct。
　　費(fèi)用方面，公司2023Q3銷售費(fèi)用為3.05億元，YOY+57.63%，QOQ+28.96%，環(huán)比增加6928萬元，銷售費(fèi)用率為28.96%，環(huán)比提升5.89pct，提升主要系游戲新品《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》市場推廣成本增加。公司2023Q3管理費(fèi)用為6336萬元，YOY+54.52%，同比大幅提升主要系員工持股計(jì)劃及股票期權(quán)計(jì)劃費(fèi)用攤銷提升，管理費(fèi)用率為6.02%，環(huán)比下降0.42pct。公司2023Q3研發(fā)費(fèi)用為1.25億元，YOY+29.99%，保持增長趨勢，研發(fā)費(fèi)用率為11.91%，同比提升1.04pct。公司2023Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1510萬元，環(huán)比增加168萬元。
　　其他方面，公司2023Q1-Q3投資收益為-2372萬元，2022年同期為27萬元，變動(dòng)主要系按權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益下降。2023Q1-Q3公允價(jià)值變動(dòng)收益為1886萬元，2022年同期為19萬元，變動(dòng)主要系其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)增加。
　　第一大股東擬增持不低于1億元公司股份，彰顯對公司未來發(fā)展前景的信心。
　　公司第一大股東、董事長金鋒先生擬以自有或自籌資金，自10月26日起6個(gè)月內(nèi)增持不低于1億元公司股份，增持方式包括但不限于集中競價(jià)、大宗交易、司法拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等直接或間接方式。截至10月26日，金鋒先生持有公司股份2.97億股，占公司總股本的13.78%。
　　產(chǎn)品周期開啟，豐富儲備有望帶動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　已上線產(chǎn)品：①公司小程序游戲新品《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》上線表現(xiàn)優(yōu)異，基本穩(wěn)居小游戲暢銷榜Top20，有望于2023Q4貢獻(xiàn)利潤增量。②公司研發(fā)、騰訊發(fā)行的《石器時(shí)代：覺醒》于10月26日全平臺上線，最高位居免費(fèi)榜榜首、暢銷榜第14名，預(yù)計(jì)將自2023Q4起貢獻(xiàn)收入及利潤增量。
　　儲備產(chǎn)品：公司后續(xù)儲備多元，已獲版號的產(chǎn)品包括《納薩力克之王》（研發(fā)）、《龍騰傳奇》、《梁山傳奇》、《永恒覺醒》、《斗羅大陸：誅邪傳說》（研發(fā)）、《歸隱山居圖》、《妖怪正傳2》、《臨仙》等，計(jì)劃逐步上線支撐2024年業(yè)績。
　　盈利預(yù)測和投資評級：公司聚焦游戲主業(yè)，與世紀(jì)華通簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，圍繞傳奇IP開展深度合作，構(gòu)筑穩(wěn)固的傳奇、奇跡品類基本盤，同時(shí)致力搭建類型更多元的產(chǎn)品矩陣。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為15.0/18.7/22.1億元，對應(yīng)EPS為0.70/0.87/1.03元，對應(yīng)PE為14.8/11.9/10.1X，看好公司新品上線貢獻(xiàn)業(yè)績增量，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、新品不及預(yù)期、流量成本上升、老產(chǎn)品生命周期不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、政策監(jiān)管趨嚴(yán)、版號獲取進(jìn)度不及預(yù)期、核心人才流失、匯率波動(dòng)、玩家偏好改變、公司治理/資產(chǎn)減值/解禁減持、市場風(fēng)格切換、行業(yè)估值中樞下行等。