>> 中信建投-新寶股份(002705)Q3外銷表現(xiàn)超預(yù)期，內(nèi)銷仍需等待市場(chǎng)環(huán)境改善-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬王杰 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2023年三季報(bào)，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44億元，同比大幅增長(zhǎng)22.52%，整體超預(yù)期，拆分來(lái)看，主要系外銷收入當(dāng)期同比增長(zhǎng)37.85%，顯著帶動(dòng)了公司短期Q3的收入表現(xiàn)。從盈利端來(lái)看，核心影響因素在于財(cái)務(wù)費(fèi)用中的匯兌端，去年同期的高匯兌收益使得今年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加明顯，因而盈利端Q3凈利潤(rùn)同比下滑4.57%，凈利率同比下降2.36，但剔除這一影響因素后，公司盈利表現(xiàn)基本穩(wěn)定。
事件
2023年10月27日，新寶股份發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。
公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44億元（YOY+22.52%），歸母凈利潤(rùn)3.41億元（YOY-4.57%），凈利率為8.05%（YOY-2.36pct）。
簡(jiǎn)評(píng)
一、收入分析：外銷表現(xiàn)超預(yù)期
從收入端來(lái)看，23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44億元，同比增長(zhǎng)22.52%，增速整體超此前市場(chǎng)預(yù)期。
拆分內(nèi)外銷來(lái)看，
1）Q3實(shí)現(xiàn)外銷收入34.85億元，同比增長(zhǎng)37.85%，外銷同比增速超出此前市場(chǎng)預(yù)期的10%-20%；
2）從內(nèi)銷來(lái)看，Q3收入在去年同期較高基數(shù)下同比下降13.93%，整體符合此前市場(chǎng)預(yù)期。
二、盈利分析：預(yù)計(jì)內(nèi)銷端一定程度拖累公司毛利表現(xiàn)
1）從毛利率角度來(lái)看，Q3公司毛利率23.10%，同比來(lái)看略下滑0.65pct。
拆分來(lái)看，預(yù)計(jì)外銷端毛利率整體保持相對(duì)穩(wěn)定，核心影響在于內(nèi)銷端，內(nèi)銷自主品牌摩飛等在今年較差的市場(chǎng)環(huán)境中為維持市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)一定程度向下調(diào)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而使得產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)一定下滑，進(jìn)而帶動(dòng)公司整體的盈利能力的同比波動(dòng)。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)顯示的情況來(lái)看，進(jìn)入Q3,京東平臺(tái)摩飛品牌均價(jià)7-9月份均價(jià)同比分別下降-1.4%/-9.7%/-5.4%。
2）費(fèi)用方面，2023Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.09/-0.32/+0.25/+4.49pct，排除財(cái)務(wù)費(fèi)用外其他各項(xiàng)費(fèi)率基本保持相對(duì)穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化主要是來(lái)自匯兌損益端的影響，去年Q3期內(nèi)匯率大幅貶值給公司帶來(lái)可觀匯兌收益貢獻(xiàn)，但對(duì)應(yīng)到今年Q3期內(nèi)匯兌收益同比大幅減少。
3）凈利率：凈利率較為穩(wěn)定，收入利潤(rùn)同步增長(zhǎng)
Q3公司凈利潤(rùn)3.41億元，同比下降4.57%，扣非凈利率8.06%，同比下降4.18%，利潤(rùn)率的波動(dòng)基本主要來(lái)自于匯兌的影響。
三、Q4展望：外銷在更低基數(shù)下有望迎來(lái)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
展望Q4，預(yù)計(jì)外銷業(yè)務(wù)在去年更低的基數(shù)下仍有望維持不錯(cuò)增長(zhǎng)，但內(nèi)銷端進(jìn)入q4伴隨雙十一大促的進(jìn)行，預(yù)計(jì)短期在費(fèi)用投放端仍存在一定壓力。
投資建議：我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.40/12.08/13.74億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.26/1.46/1.66元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.09/11.26/9.90倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）國(guó)際市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)：2020－2022年，公司營(yíng)業(yè)收入中，外銷收入占比分別為77.13%、77.95%和71.06%，出口比例較高，產(chǎn)品主要銷往美洲和歐洲。公司作為小家電行業(yè)出口龍頭企業(yè)，擁有較多優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的大客戶，具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在后金融危機(jī)時(shí)代，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境相對(duì)緊張，加之近年來(lái)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家通貨膨脹高企，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深刻影響，世界經(jīng)濟(jì)總體處于緩慢復(fù)蘇當(dāng)中，但不確定性在加劇。一旦國(guó)際市場(chǎng)需求不足，公司將面臨國(guó)際市場(chǎng)需求下降導(dǎo)致銷售收入下降的風(fēng)險(xiǎn)。
2）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：隨著人民幣被納入SDR（特別提款權(quán)），人民幣國(guó)際化不斷推進(jìn)，我國(guó)跨境資本的流動(dòng)性在日益提高，這些都會(huì)加劇人民幣匯率的波動(dòng)性。公司進(jìn)出口業(yè)務(wù)主要采用美元結(jié)算，因此受人民幣匯率波動(dòng)的影響較為明顯。如果公司不能采取有效措施規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)，則公司盈利能力將面臨匯率波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)。
3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司原材料按類別大致分為四類：PP、ABS、AS等塑料類材料；不銹鋼、鍍鋁板等五金材料；溫控器、IC集成塊、熔斷器等核心零部件；電線、電機(jī)等其它配件。2020年－2022年，公司直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為74.77%、77.59%和75.25%，公司直接材料成本占比較高。若原材料價(jià)格短期大幅提升，將對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生較大影響
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