>> 財通證券-藥明康德(603259)收入增長穩(wěn)健，利潤端表現(xiàn)優(yōu)于收入端-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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財通證券 |
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事件：公司公布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入295.41億元（+4.04%），歸母凈利潤80.76億元（+9.47%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤82億元（+20.60%）；單Q3實現(xiàn)營收106.70億元（+0.30%），歸母27.63億元（+0.77%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤為31.00億元（+24.30%）。
收入增長穩(wěn)健，全年利潤端表現(xiàn)有望優(yōu)于收入端：收入端，前三季度及Q3增速分別為4.04/0.3%，Q3增速略有放緩，前三季整體增長穩(wěn)健，但由于投融資環(huán)境影響，公司預(yù)期四季度早期藥物研發(fā)需求或?qū)⒌陀陬A(yù)期，因此下調(diào)2023年全年收入指引從5-7%至2-3%，剔除新冠商業(yè)化項目影響，同比增長25%-26%。利潤端表現(xiàn)優(yōu)于收入端，主要系匯率貢獻和經(jīng)營效率提升影響，公司上調(diào)2023年經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率0.5pct至41.7%-42.1%。
優(yōu)勢業(yè)務(wù)保持強勁增長，新興業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展：分業(yè)務(wù)板塊看，1）化學(xué)業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)收入77.7億元（-0.9%），剔除新冠影響同比增長22.4%，單Q3剔除新冠同比增長31%，增長依然強勁；其中前端業(yè)務(wù)(R)過去十二個月合成化合物42萬個，同比增長11%，后端業(yè)務(wù)（D&M）表現(xiàn)優(yōu)異，前三季商業(yè)化和臨床三期項目新增達(dá)12個，D&M前三季度收入同比增長48.2%；2）測試業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)收入48.5億元（+16.2%），單Q3實現(xiàn)收入17.6億元（+12.2%），其中實驗室業(yè)務(wù)中的安評增速較快，Q3安評收入同比增長31.5%；同時臨床CRO&SMO中SMO增速較快，Q3同比增長25.8%；3）生物學(xué)業(yè)務(wù)前三季度收入18.9億元（+6.5%），Q3收入同比下滑3.8%，短期相對承壓，隨著投融資環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)，需求有望逐漸恢復(fù)；4）ATU及DDSU前三季度實現(xiàn)收入分別為10.3/4.9億元（+11.6%/-26.9%）,ATU及DDSUQ3均有所放緩，我們認(rèn)為主要系投融資環(huán)境影響所致。
利潤端表現(xiàn)優(yōu)于收入端，化學(xué)、測試及生物學(xué)業(yè)務(wù)毛利率提升明顯：公司前三季度經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率為42.3%，同比提高3.6pct，經(jīng)調(diào)整NonIFRS歸母凈利潤率為27.6%，同比提高3.7pct，盈利能力持續(xù)向上。分板塊來看，化學(xué)、測試及生物業(yè)務(wù)毛利率提升明顯，前三季度化學(xué)/測試/生物學(xué)板塊毛利率分別為45.7%/38.6%/42.8%（+4.5/1.8/1.7pct）。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入402.66/480.81/577.52億元，歸母凈利潤93.01/113.97/140.22億元。對應(yīng)PE分別為27.61/22.53/18.31倍，維持對公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)市場需求下降的風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管政策不確定風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險等。
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