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事件：2023.10.30公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入295.41億元，同比增長(zhǎng)4.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.76億元，同比增長(zhǎng)9.47%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整NonIFRS歸母凈利潤(rùn)81.67億元，同比增長(zhǎng)20.6%。單Q3實(shí)現(xiàn)收入106.70億元，同比增長(zhǎng)0.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.63億元，同比增長(zhǎng)0.77%。
　　依托于CRDMO/CTDMO商業(yè)模式，五大板塊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：公司五大板塊相互導(dǎo)流效應(yīng)顯著，使用多業(yè)務(wù)部門服務(wù)的客戶2023年前三季度貢獻(xiàn)272.7億收入，剔除新冠項(xiàng)目后同比增長(zhǎng)28%，占公司收入比例92%。
　　1）WuXi Chemistry：常規(guī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，新分子業(yè)務(wù)提供后續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)力。2023年前三季度，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入212.4億元，同比增長(zhǎng)2.0%，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)31%。其中，1）小分子藥物發(fā)現(xiàn)（R）實(shí)現(xiàn)收入56.1億元，同比增長(zhǎng)4.08%；2）工藝研發(fā)和生產(chǎn)(D&M)實(shí)現(xiàn)收入156.3億元，同比增長(zhǎng)1.4%，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，D&M收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)48.2%；3）TIDES業(yè)務(wù)收入20.7億元，同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)38.1%。預(yù)計(jì)全年TIDES收入增長(zhǎng)將超過(guò)60%。截至九月底，TIDES在手訂單同比加速增長(zhǎng)245%，新產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2023年12月投入使用，多肽固相合成反應(yīng)釜體積將由原計(jì)劃的20,000L增加至32,000L。
　　2）WuXi Testing：實(shí)驗(yàn)室分析與測(cè)試保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，臨床業(yè)務(wù)增速逐步恢復(fù)。2023年前三季度，WuXi Testing實(shí)現(xiàn)收入48.5億元，同比增長(zhǎng)16.2%。其中，1）實(shí)驗(yàn)室分析與測(cè)試收入35.4億元，同比增長(zhǎng)16.3%。其中，藥物安全性評(píng)價(jià)收入同比增長(zhǎng)26.9%，強(qiáng)化公司安評(píng)龍頭地位；2）臨床CRO和SMO收入13.2億元，同比增長(zhǎng)15.9%。其中，SMO收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)31.0%，保持中國(guó)行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　3）WuXi Biology：新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。2023前三季度，WuXi Biology實(shí)現(xiàn)收入18.9億元，同比增長(zhǎng)6.5%，其中，新分子種類相關(guān)收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)35%，占比持續(xù)提升至25.9%。第三季度，落成蘇州園區(qū)高通量自動(dòng)化蛋白生產(chǎn)線，并推出全新服務(wù)DELvision（蛋白質(zhì)-DEL信息庫(kù)），連接小分子化學(xué)空間和蛋白質(zhì)組，通過(guò)高質(zhì)量實(shí)驗(yàn)信息的持續(xù)積累，賦能客戶更高效解析蛋白質(zhì)-小分子相互作用。作為公司下游業(yè)務(wù)的重要“流量入口”，在2023年前三季度為公司持續(xù)貢獻(xiàn)超過(guò)20%的新客戶。
　　4）WuXi ATU：CTDMO商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。2023年前三季度，WuXi ATU實(shí)現(xiàn)收入10.3億元，同比增長(zhǎng)11.6%。公司持續(xù)加強(qiáng)細(xì)胞及基因療法CTDMO服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，為總計(jì)68個(gè)項(xiàng)目提供工藝開(kāi)發(fā)、檢測(cè)與生產(chǎn)服務(wù)，包括7個(gè)臨床III期項(xiàng)目（其中2個(gè)項(xiàng)目處于上市申請(qǐng)審核階段，2個(gè)項(xiàng)目處于上市申請(qǐng)準(zhǔn)備階段），9個(gè)臨床II期項(xiàng)目，以及52個(gè)臨床前和臨床I期項(xiàng)目。
　　公司預(yù)計(jì)全年收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將持續(xù)充盈：2023年第四季度，公司收入將全部來(lái)自于非特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)單季度非特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目收入將首次突破人民幣100億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目，公司第四季度收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到29-34%。公司2023年收入在剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目后預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)25-26%，整體收入將首次突破人民幣400億元。
　　投資建議：公司不斷優(yōu)化和發(fā)掘跨平臺(tái)間的業(yè)務(wù)協(xié)同性并加快全球化步伐，持續(xù)強(qiáng)化公司獨(dú)特的一體化CRDMO+CTDMO業(yè)務(wù)模式，不斷擴(kuò)大服務(wù)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為98.71億元、117.40億元及148.91億元，同比+12.00%/+18.60%/+27.19%，每股EPS分別為3.33元、3.94元、5.02元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E 26/22/17倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。