>> 國信證券-恩捷股份(002812)2023年三季報業(yè)績點評：隔膜出貨量穩(wěn)步提升，關(guān)注干法產(chǎn)品產(chǎn)能釋放-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023Q3公司盈利7.5億元，同比-38%。公司2023年前三季度實現(xiàn)營收90.9億元，同比-2%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.54億元，同比-33.2%，實現(xiàn)毛利率40.3%，同比-9.3pct；實現(xiàn)凈利率25.1%，同比-11.6pct。公司Q3實現(xiàn)營收35.25億元，同比持平，環(huán)比+17.5%，Q3實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億元，同比-38%，環(huán)比-0.9%；Q3實現(xiàn)毛利率35.3%，同比-13.8pct，環(huán)比-6pct；實現(xiàn)凈利率22.6%，同比-13.6pct，環(huán)比-4.2pct。
隔膜出貨穩(wěn)步增長。我們估計公司Q3實現(xiàn)隔膜出貨15億平，環(huán)比+25%，Q3公司采取主動降價策略，大客戶采購份額提升。展望Q4，我們預(yù)計公司隔膜出貨量16-18億平，環(huán)比增長6%-20%，全年累計隔膜出貨量達到53-55億平，同比增長11.6%-16%。
隔膜單平盈利承壓。從公司隔膜產(chǎn)品盈利來看，Q3單平凈利約0.5元/平，環(huán)比-17%。主要由于公司Q3采取主動降價策略以保證隔膜出貨量提升和市場份額提升。展望Q4，公司可能將繼續(xù)沿用該價格策略爭取更多市場份額，預(yù)計Q4隔膜單平盈利為0.47-0.5元/平。
關(guān)注干法產(chǎn)品產(chǎn)能釋放。公司當前擁有隔膜產(chǎn)能超過70億平，目前公司常州金壇、湖北荊門、重慶以及匈牙利四個主要基地共計20余條產(chǎn)線產(chǎn)能逐步釋放，同時干法基地約10億平產(chǎn)能亦將在今年實現(xiàn)投產(chǎn)，我們預(yù)計到2023年底公司隔膜產(chǎn)能將達到100億平。
風險提示：下游需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進度不及預(yù)期；原料價格上漲超預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們考慮公司已公布業(yè)績情況，隔膜行業(yè)競爭變化及下游需求的不確定性，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為29.37/30.02/31.56（原預(yù)測34.72/39.84/44.35億元），同比增速分別為-26.6%/2.2%/5.1%，攤薄EPS分別為3.00/3.07/3.23元，當前股價對應(yīng)PE分別為21.6/21.1/20.1倍，維持“增持”評級。
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