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事項(xiàng)：
　　 2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收55.68億元，同比-3.27%；凈利潤14.82億元，同比-30.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.05億元，同比-30.45%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤13.44億元，同比-30.8%；銷售毛利率43.51%，同比-6.5pct；銷售凈利率26.61%，同比-10.4pct。
　　評(píng)論：
　　價(jià)格下降影響Q2毛利率，但費(fèi)用管控較好。2023Q2公司銷售毛利率41.35%，環(huán)比下降近5pct，主要系隔膜單價(jià)下降影響。2023Q2銷售、研發(fā)費(fèi)用環(huán)比Q1下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比Q1減少近1億元。公司Q2銷售凈利率26.78%，環(huán)比Q1小幅上升0.37pct。
　　新能源車需求仍然保持高增長，公司龍頭地位穩(wěn)定。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023H1新能源汽車完成產(chǎn)銷分別達(dá)378.6萬輛及374.7萬輛，同比分別增長42.4%及44.1%，新能源車產(chǎn)銷需求帶動(dòng)隔膜需求仍然保持高速增長。公司產(chǎn)銷量與行業(yè)同步增長，報(bào)告期內(nèi)隔膜產(chǎn)能和出貨量排名全球第一。
　　國內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)展，海外產(chǎn)線建設(shè)推進(jìn)。公司為濕法鋰離子電池隔膜領(lǐng)域行業(yè)龍頭，已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州、重慶、常州、荊門、廈門等多個(gè)城市布局鋰離子電池濕法隔膜生產(chǎn)基地。2023年6月9日公司公告稱，公司圍繞主營業(yè)務(wù)定增募資75.0億元，擬募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于重慶、蘇州等多個(gè)項(xiàng)目建設(shè)。在穩(wěn)步擴(kuò)展國內(nèi)市場(chǎng)的前提下，公司積極推進(jìn)海外產(chǎn)線建設(shè)，公司已在匈牙利建設(shè)首個(gè)海外鋰電池隔膜生產(chǎn)基地，海外市場(chǎng)的開拓和產(chǎn)能推進(jìn)逐步釋放有望助力公司業(yè)績新增長。
　　投資建議：受隔膜價(jià)格回落影響，短期公司業(yè)績承壓，我們下調(diào)公司2023-2025歸母凈利潤預(yù)期分別為35.43/46.40/59.94億元（原值59.39/81.57/99.66億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為18/14/11倍。參考可比公司估值，考慮公司仍有較大成本優(yōu)勢(shì)，我們給予公司2024年18x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)85.42元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。