久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布23年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.7億元，同比下降3.3%；歸母凈利潤(rùn)14.0億元，同比下降30.5%；扣非凈利潤(rùn)13.4億元，同比下降30.8%。23Q2公司營(yíng)收30.0億元，同比下降5.2%，環(huán)比增長(zhǎng)16.8%；歸母凈利潤(rùn)7.6億元，同比下降31.6%，環(huán)比增長(zhǎng)16.3%；扣非凈利潤(rùn)7.2億元，同比下降32.6%，環(huán)比增長(zhǎng)14.0%。
　　 23H1隔膜單位盈利承壓，受行業(yè)去庫(kù)存導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。我們根據(jù)起點(diǎn)研究、GGII、EVTank等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，22H1、22H2、23H1恩捷隔膜出貨分別為24.8、23.5、21.9億平米，預(yù)計(jì)23H1環(huán)比22H2下滑主要受下游去庫(kù)存影響。我們根據(jù)子公司上海恩捷財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，
　　22H1、22H2、23H1隔膜單價(jià)分別為2.0、2.5、2.2元/平米。我們預(yù)計(jì)22H2價(jià)格上升受益于高價(jià)值量的涂覆隔膜占比提升；23H1價(jià)格下滑預(yù)計(jì)是公司為維持較高的市占率，對(duì)價(jià)格有一定的下調(diào)。同時(shí)，我們測(cè)算得到22H1、22H2、23H1隔膜單平凈利分別為0.8、0.8、0.6元/平米。
　　公司客戶覆蓋海外頭部電池廠，匈牙利基地產(chǎn)能將逐步釋放。根據(jù)公告，公司與海外多家頭部電池廠建立了良好的合作關(guān)系，包括松下、LGES、三星、ACC等，并且基本都簽訂了保供協(xié)議。公司也在積極推進(jìn)海外產(chǎn)能建設(shè)，匈牙利基地一期規(guī)劃4條基膜產(chǎn)線和在線涂覆，此外還有多條離線涂覆產(chǎn)線，23H1部分涂覆產(chǎn)線在調(diào)試，部分基膜產(chǎn)線完成了安裝。
　　盈利預(yù)測(cè)：上半年行業(yè)處于去庫(kù)存的狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)公司下半年的出貨會(huì)有較明顯的恢復(fù)，預(yù)計(jì)23年全年公司隔膜出貨55億平米。考慮到隔膜降價(jià)導(dǎo)致單位盈利下滑，我們下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年的歸母凈利潤(rùn)分別為36.8、48.3、58.9億元（之前23-25年的預(yù)測(cè)值為55.0、72.0、88.1億元），對(duì)應(yīng)PE估值18.1、13.8、11.3倍。考慮到目前公司股價(jià)下跌已經(jīng)反應(yīng)單位盈利下滑的影響，23H1公司隔膜市占率維持行業(yè)第一，且對(duì)比第二名仍有較大優(yōu)勢(shì)，未來隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和海外出貨占比提升，單位盈利有提升的可能性，我們對(duì)公司維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格下降超預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。