>> 長城國瑞證券-恩捷股份(002812)2023H1盈利能力下滑，研發(fā)投入持續(xù)提升-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 327KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文忠 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1公司實現(xiàn)營收55.68億元，同比下降3.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.05億元，同比下降30.45%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.44億元，同比下降30.76%；實現(xiàn)整體毛利率43.51%，較2022H1下降了6.51Pct。
事件點評：
◆2023Q2公司盈利能力下滑，2023H1公司膜類產品毛利率下降7.06Pct。2023Q2公司實現(xiàn)營收30.00億元，同比下降5.19%，環(huán)比增長16.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.55億元，同比下降31.57%，環(huán)比增長16.33%；實現(xiàn)銷售毛利率41.35%，環(huán)比下降了4.68Pct，同比下降了9.88Pct。2023H1公司膜類產品實現(xiàn)營收49.58億元，同比下降5.28%；實現(xiàn)毛利率44.97%，較2022H1下降了7.06Pct。二季度公司營收環(huán)比上升，銷售毛利率環(huán)比下降，主要系公司部分膜類產品價格下滑導致單平凈利下滑所致。
◆公司加大研發(fā)投入，不斷提高在線涂布比例，改善良率、降本增效。公司2023H1研發(fā)投入3.81億元，較2022H1同比增長45.42%；研發(fā)費用率為6.84%，較2022H1增長了2.29Pct。公司通過不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)進行設備升級、工藝改造和技術迭代研發(fā)，致力于提高產品良率，降本增效，提高產品盈利能力。在干法隔膜方面采用在生產效率、收率、收卷質量、收卷長度等方面更具優(yōu)勢的吹塑法成膜工藝；在涂布方面，公司在全球率先實現(xiàn)大寬幅基膜-涂布一體化技術，有效降低人工、物料損耗，提升生產效率，保持產品指標一致性，較傳統(tǒng)工藝更具優(yōu)勢；在鋁塑膜方面不斷助力推進鋁塑膜國產化進程。
◆公司布局干濕法隔膜，積極推進國內產能擴張，海外市場開拓順利。公司已在江西、常州、荊門、廈門等地布局鋰離子電池濕法隔膜生產基地，并積極推進產能擴張。在干法隔膜方面，公司與海外干法龍頭Celgard合資建設干法隔膜生產基地，有望受益于全球新能源汽車增長及儲能市場快速興起帶來的需求量的提升。同時，公司也在積極推進海外產線的生產和建設，以滿足全球中高端鋰電池客戶對高一致性、高安全性的濕法隔膜產品及服務的需求。公司匈牙利鋰電池隔離膜生產基地進展順利，有望把握海外新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)機會，提高公司整體盈利能力。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為37.65/59.60/71.89億元，EPS分別為4.22/6.68/8.06元，當前股價對應PE分別為16.05/10.14/8.41倍?？紤]到公司作為全球隔膜市場龍頭企業(yè)，生產規(guī)模全球領先，短期視角行業(yè)因供求關系調整盈利能力承壓，長期視角公司憑借有望憑借在線涂覆比例提高、海外市場拓展等優(yōu)勢提高盈利能力，因此維持“買入”評級。
風險提示：
下游需求不及預期風險；產能建設和釋放不及預期風險；市場競爭加劇風險；公司盈利能力不及預期風險
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