>> 國信證券-恩捷股份(002812)2023年半年報業(yè)績點評：Q2隔膜產(chǎn)品價格下調(diào)，關(guān)注下半年新產(chǎn)線投運-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺 |
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2023年Q2盈利7.55億元，環(huán)比增長16.4%。公司H1實現(xiàn)營收55.7億元，同比-3.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.05億元，同比-30.5%，H1毛利率43.5%，同比-6.5pct，凈利率26.6%，同比-10.4pct。對應(yīng)公司Q2實現(xiàn)營收30億元，同比-5.2%，環(huán)比+16.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.55億元，同比-31.6%，環(huán)比+16.4%，Q2毛利率41.4%，同比-9.9pct，環(huán)比-4.7pct, Q2凈利率26.8%，同比-9.9pct，環(huán)比+0.4pct。
23Q2隔膜產(chǎn)品價格下調(diào)，公司財務(wù)費用顯著改善。從公司隔膜產(chǎn)品盈利來看，Q2單平凈利約0.6元/平，較Q1持平。一方面，公司Q2隔膜產(chǎn)品單價下降影響公司產(chǎn)品盈利，我們估算公司Q2隔膜產(chǎn)品價格約1.93元/平，較Q1環(huán)比下降3%；另一方面，公司Q2財務(wù)費用顯著改善提升公司產(chǎn)品盈利，公司Q2產(chǎn)生財務(wù)費用30.24萬元，財務(wù)費用率環(huán)比-4pct，主要得益于：1）Q2出口產(chǎn)生的匯兌收益，2）Q2定增落地對于財務(wù)費用的緩解。展望全年，我們預(yù)計公司隔膜產(chǎn)品盈利能力保持在0.55-0.6元/平。
23Q2隔膜出貨約12億平。我們估算公司上半年隔膜累計出貨22億平，同比下降4.4%，其中Q2出貨12億平，同比持平，環(huán)比增長20%，上半年主要受到受到下游電池去庫存影響，我們預(yù)計Q3起隨著電池排產(chǎn)改善及需求逐步復(fù)蘇，出貨量有望環(huán)比提升。展望全年，我們預(yù)計公司隔膜出貨55-60億平。
關(guān)注下半年新產(chǎn)線投運。公司當(dāng)前擁有隔膜產(chǎn)能超過70億平，下半年常州金壇、湖北荊門、重慶以及匈牙利四個主要基地共計20余條產(chǎn)線將逐步釋放，干法基地約10億平產(chǎn)能今年投放完畢，我們預(yù)計到2023年底公司隔膜產(chǎn)能將達到100億平。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進度不及預(yù)期；原料價格上漲超預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們考慮公司已公布業(yè)績情況，隔膜行業(yè)競爭變化及下游需求的不確定性，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為34.72/39.84/44.35億元（原預(yù)測45.04/54.12/57.94億元），同比增速分別為-13.2%/14.7%/11.3%，攤薄EPS分別為3.55/4.07/4.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18.8/16.4/14.7倍，維持“增持”評級。
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