>> 信達(dá)證券-恩捷股份(002812)成本優(yōu)勢明顯，龍頭地位顯著-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武浩 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.68億元，同比-3.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.05億元，同比-30.45%；扣非后歸母凈利潤13.44億元，同比-30.76%。
點評：
2023Q2公司盈利能力環(huán)比下滑。2023Q2公司實現(xiàn)營收30億元，同比-5.19%；歸母凈利潤7.55億元，同比-31.57%，扣非凈利潤7.16億元，同比-32.61%。2023Q2公司毛利率41.35%，同/環(huán)比-9.9/-4.7pct，凈利率26.78%，同/環(huán)比-9.9/+0.4pct。銷售、研發(fā)、管理、財務(wù)費用分別為0.46%、4.72%、5.92%、0.01%，同比+0.12pct、+1.44pct、+1.04pct、-0.53pct，研發(fā)、管理費用率提升主要原因分別為新品研發(fā)投入增加、股權(quán)激勵帶來的股份支付費用增加。
成本、產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。成本方面，公司通過提升單線產(chǎn)出，提升良率、收率、輔料回收效率，實現(xiàn)持續(xù)降本。產(chǎn)品方面，公司濕法制膜產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，在中高端隔膜市場樹立良好形象。
海外基地建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。公司已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州、重慶、常州、荊門、廈門等布局鋰離子電池濕法隔膜生產(chǎn)基地，上半年公司實現(xiàn)江蘇恩捷鋰電隔膜全線貫通、玉溪恩捷16億平項目開工，在匈牙利投建首個海外鋰電池隔離膜生產(chǎn)基地，2023年7月3日，匈牙利恩捷首條涂布生產(chǎn)線開機(jī)試生產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收148/182/202億元，歸母凈利潤分別為42/52/60億元，同比增長4%、24%、17%。截至2023年8月24日市值對應(yīng)23、24年P(guān)E估值分別是16/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：新能源車需求不及預(yù)期風(fēng)險；鋰電池技術(shù)迭代變化風(fēng)險；原材料價格波動超預(yù)期風(fēng)險；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險等。
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