>> 招商證券-恩捷股份(002812)Q2業(yè)績承壓，稼動率有望修復-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大?。?/td>
| 339KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓,劉巍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公告：2023年上半年公司實現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別55.68億元、14.05億元、13.44億元，分別同比下滑3.27%、30.4%、30.7%。其中Q2實現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別30億元、7.55億元、7.16億元，分別同比下滑5.19%、31.57%、32.6%。隔膜行業(yè)競爭加劇，但公司在產(chǎn)能規(guī)模、研發(fā)布局、成本控制端仍將維持領先優(yōu)勢，維持強烈推薦評級。
Q2業(yè)績整體承壓。公司Q2歸母、扣非凈利潤同比降幅較Q1有所擴大，主要系：1、隔膜行業(yè)競爭加劇，Q2公司售價有一定下滑，Q2毛利率約41.35%，環(huán)比下滑4.68個百分點。2、鋰電行業(yè)上半年處于去庫，公司稼動率以及庫存對單位盈利影響較大，公司Q2庫存約27億元與Q1末基本持平，在產(chǎn)品售價下滑的情況下，公司Q2計提庫存減值約2000萬元。
Q2隔膜價格下探。估算公司2023年Q2出貨12億平，同比微增，環(huán)比增長20%。下游客戶上半年進行去庫，公司產(chǎn)品價格在Q2有一定下調，且Q2末發(fā)出商品超3億元，預計Q3出貨增速將有所恢復。估算23Q2公司單平凈利潤約0.64元，單平利潤環(huán)比略有下滑主要系：1、Q2隔膜價格繼續(xù)下滑，估算環(huán)比下滑10%，但Q2公司定增落地，財務費用端壓力明顯減輕，環(huán)比減少約1億元。2、上半年，公司經(jīng)歷行業(yè)減產(chǎn)、產(chǎn)線檢修等因素，稼動率較低，由于固定資產(chǎn)較重，成本影響較大。下半年隨著產(chǎn)品價格調整的落地，稼動率有望有所恢復。
公司仍保持擴張。公司中報在建工程有66億元，達產(chǎn)后固定資產(chǎn)將超過200億元，仍在較快擴張。公司在鋰電隔膜領域的規(guī)模、客戶結構、產(chǎn)品能力仍保持領先，公司在上海、珠海、無錫、江西、蘇州、重慶等地布局隔膜生產(chǎn)基地，截止2022年底產(chǎn)能已達70億平方米，預計2023年將達到100億平，預計2023年將實現(xiàn)出貨55-60億平。同時公司與Celgard的干法隔膜廠也將在2023年投產(chǎn)，未來可能在儲能領域實現(xiàn)突破。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為35億、45億元，維持“強烈推薦”評級，調整目標價為71-78元。
風險提示：產(chǎn)能擴張不達預期、海外客戶開拓進展不及預期、競爭過于激烈導致盈利能力低于預期。
|
|
