>> 東吳證券-卓勝微(300782)2023年三季報點評：消費電子復(fù)蘇，成本控制帶來盈利提升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 553KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,周高鼎 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，Q3單季實現(xiàn)營收14.1億元（同比+80%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元（同比+94%），大超市場預(yù)期。
消費電子復(fù)蘇，Q3業(yè)績大超預(yù)?。汗?023年Q3單季實現(xiàn)營收14.1億元，同比+80%，環(huán)比+48%，Q3單季實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比+94%，環(huán)比+81%，公司業(yè)績高速增長，大超市場預(yù)期。公司2023年Q3單季實現(xiàn)毛利率47%，主要受益于公司的費用控制和收入大幅增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，費用率得到了明顯改善，公司2023年Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利率32%，同比+2.33pct，環(huán)比+5.90pct，盈利能力得到了改善。公司三季度業(yè)績顯著增長主要有以下兩個原因：（1）消費電子行業(yè)逐漸復(fù)蘇，下游需求有所改善；（2）公司新產(chǎn)品逐漸放量，帶動公司營收和利潤率增長。
射頻行業(yè)龍頭，自建產(chǎn)線構(gòu)筑長期優(yōu)勢：卓勝微專注于射頻前端產(chǎn)品研發(fā)，產(chǎn)品布局逐步完善。公司為國內(nèi)分立器件龍頭企業(yè)，在濾波器和開關(guān)等領(lǐng)域具有一定技術(shù)積累，將首先受益于射頻器件國產(chǎn)化率的逐步提升。同時，公司積極建設(shè)Fab-lite模式，通過自建高端濾波器產(chǎn)線來構(gòu)筑長期競爭優(yōu)勢，目前高性能濾波器已具備量產(chǎn)能力，集中自產(chǎn)濾波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模組等產(chǎn)品出貨量持續(xù)提升，同時已推出雙工器和四工器產(chǎn)品，為公司持續(xù)提供營收。未來，射頻器件的國產(chǎn)化替代趨勢仍將持續(xù)，公司在國內(nèi)射頻器件領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，重視研發(fā)投入，有序推進高端濾波器和高集成PA模組的研發(fā)工作，隨著公司不斷突破技術(shù)壁壘，產(chǎn)品布局逐漸完善，客戶導(dǎo)入逐漸完成，將能夠抓住國產(chǎn)化機遇，實現(xiàn)公司業(yè)績的進一步發(fā)展。
L-PAMiD放量在即，盈利能力有望進一步改善：PA模組是射頻前端最大細(xì)分產(chǎn)品市場，而L-PAMiD等高性能高集成的高端PA模組的技術(shù)壁壘較高，國產(chǎn)化率一直較低，市場空間廣闊。公司L-PAMiD產(chǎn)品研發(fā)進度穩(wěn)步推進，有望在年底進入推廣階段，屆時將進一步改善公司的盈利能力。另一方面，公司以濾波器和LNA業(yè)務(wù)起步，通過不斷完善產(chǎn)品布局來實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展，L-PAMiD的技術(shù)突破將為公司在高集成PA模組領(lǐng)域積累寶貴經(jīng)驗，有利于公司長期的產(chǎn)品開發(fā)。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司是國內(nèi)首家實現(xiàn)射頻產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的公司，且高價值量新產(chǎn)品放量在即，我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤11/14/17億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進度不及預(yù)期、市場需求不及預(yù)期等
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