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事件：2023年11月1日，公司發(fā)布重大事項(xiàng)公告，經(jīng)公司研究決定，自2023年11月1日起上調(diào)本公司53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20%。此次調(diào)整不涉及本公司產(chǎn)品的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格。
　　上市20年8次調(diào)價(jià)，此次調(diào)價(jià)飛天出廠價(jià)上浮至約1169元/瓶。據(jù)“茅臺(tái)時(shí)空”統(tǒng)計(jì)的資料顯示，本輪動(dòng)價(jià)系自茅臺(tái)2001年上市以來(lái)的第8次調(diào)價(jià)。之前的調(diào)價(jià)時(shí)間分別在2001年、2003年、2006年、2008年、2010年、2012年和2018年，調(diào)整幅度在10%-35%區(qū)間。茅臺(tái)上一次價(jià)格調(diào)整是在2018年元旦，平均上調(diào)幅度約為18%左右，茅臺(tái)酒零售指導(dǎo)價(jià)由1299元/瓶上調(diào)到1499元/瓶，出廠價(jià)由819元/瓶調(diào)整到969元/瓶。根據(jù)此次上調(diào)幅度計(jì)算，53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)格上調(diào)約200元/瓶，本次調(diào)整后出廠價(jià)格約1169元/瓶。
　　提價(jià)直接增厚業(yè)績(jī)，增長(zhǎng)動(dòng)能充足。我們認(rèn)為出廠價(jià)提升短期有望提振批價(jià)，中長(zhǎng)期有望進(jìn)一步夯實(shí)茅臺(tái)白酒龍頭品牌地位。在批價(jià)提升背景下，公司有望提升飛天投放量進(jìn)一步調(diào)整批價(jià)，量?jī)r(jià)齊升邏輯顯現(xiàn)。同時(shí)，飛天、五星等產(chǎn)品提價(jià)，有望進(jìn)一步帶動(dòng)非標(biāo)茅臺(tái)價(jià)盤(pán)攀升，公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能充足。
　　漲價(jià)符合市場(chǎng)規(guī)律，提振白酒行業(yè)信心。隨著相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的不斷落地，以及國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)的逐步恢復(fù)，茅臺(tái)的市場(chǎng)需求仍然旺盛，結(jié)合茅臺(tái)的有限產(chǎn)能現(xiàn)狀，以及四季度白酒消費(fèi)旺季和春節(jié)備貨情況，茅臺(tái)漲價(jià)具備一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，符合當(dāng)下供需關(guān)系，也是符合茅臺(tái)掌握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的手段。作為高端白酒龍頭企業(yè)，茅臺(tái)市場(chǎng)化漲價(jià)政策望帶動(dòng)整體估值中樞上移，同時(shí)也為行業(yè)高端、次高端產(chǎn)品的發(fā)展空間打開(kāi)天花板，提振白酒行業(yè)信心。
　　投資建議：渠道加速優(yōu)化、飛天量?jī)r(jià)齊升、系列酒結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)下，公司業(yè)績(jī)展現(xiàn)高確定性，發(fā)展動(dòng)能充足。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為749/901/1046億元，同比增長(zhǎng)19%/20%/16%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30/25/21倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道改革、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期。