>> 招商證券-貴州茅臺(600519)茅臺提價點評：核心變量調(diào)整，上調(diào)盈利預(yù)測-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,陳書慧 |
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公司發(fā)布公告，自2023年11月1日起上調(diào)53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調(diào)幅度約為20%。此次茅臺提價是自17年底公司公告出廠價上調(diào)18%后，時隔6年再次提價，增厚23-24年公司業(yè)績的同時也提振板塊信心，我們上調(diào)23-25年EPS預(yù)測為59.50、71.94、83.40元，估值中樞可參考國際奢侈品企業(yè)及議價力較強的中藥品牌，重申“強烈推薦”評級。
事件：貴州茅臺發(fā)布公告，經(jīng)研究決定，自2023年11月1日起上調(diào)本公司53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調(diào)幅度約為20%。此次調(diào)整不涉及本公司產(chǎn)品的市場指導(dǎo)價格。
提價靴子落地，增厚公司業(yè)績。從盈利看，1）本次調(diào)價涉及飛天、五星產(chǎn)品的出廠價調(diào)整，但不涉及市場指導(dǎo)價格，考慮直營渠道出廠價與市場指導(dǎo)價格一致，預(yù)計本次調(diào)價主要覆蓋出廠價969元/瓶的傳統(tǒng)渠道；2）根據(jù)2023年傳統(tǒng)渠道投放量測算，考慮提價自2023年11月1日開始執(zhí)行，預(yù)計對23/24年收入增量貢獻分別在10/70億左右，考慮稅金及所得稅影響，預(yù)計對23/24年利潤增量貢獻分別7/45億。
核心變量調(diào)整，提振板塊信心。從估值看，我們認為前期制約公司估值的核心因素為：缺乏市場化提價預(yù)期導(dǎo)致議價力無法兌現(xiàn)。當前制約因素解除后，對資金中期投資的吸引力大大增強，對照國際奢侈品H及中國提價能力較強的中藥品牌P，估值有望上行至40x區(qū)間。
改革成效顯著，增長工具箱充分。本次是自2017年底公司公告出廠價上調(diào)18%后，時隔6年再次提價，超出市場預(yù)期，充分展示了茅臺在現(xiàn)任高管團隊帶領(lǐng)下市場化、法制化改革的決心與成效。同時，公司積極擁抱市場打造新增長驅(qū)動極，中長期看增長工具箱依舊充分。
投資建議：核心變量調(diào)整，上調(diào)盈利預(yù)測，現(xiàn)價看50%空間。此次茅臺提價是自17年底公司公告出廠價上調(diào)18%后，時隔6年再次提價，增厚23-24年公司業(yè)績的同時也提振板塊信心，我們上調(diào)23-25年EPS預(yù)測為59.50、71.94、83.40元，估值中樞可參考國際奢侈品企業(yè)及議價力較強的中藥品牌，重申“強烈推薦”評級。
風險提示：外資流出、稅率上升、宏觀經(jīng)濟影響等
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