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事件：公司于2023年11月1日起上調(diào)53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，包括500ml以及其他毫升規(guī)格產(chǎn)品（“i茅臺”上100ml規(guī)格除外），出廠價(jià)平均上調(diào)幅度約為20%，此次調(diào)整不涉及公司產(chǎn)品的市場指導(dǎo)價(jià)格。
　　業(yè)績端增收增利，經(jīng)營端利在中長期。時隔六年公司再次提價(jià)，主要針對53度各規(guī)格飛天、五星茅臺酒，提價(jià)幅度約20%，我們估算23年約有1.8萬+噸茅臺酒可參與提價(jià)，按969元/瓶均價(jià)測算增收將超74億（因非標(biāo)規(guī)格噸價(jià)差異實(shí)際或更高），增利超47億，對應(yīng)營收/利潤提高超5%/6%。我們認(rèn)為本輪提價(jià)得以實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)之一是近兩年公司管控價(jià)格效果顯著，故我們推演提價(jià)后茅臺或適度加大飛天供應(yīng)以平抑價(jià)格大幅波動，主品有望量價(jià)齊升，明年業(yè)績確定性再加強(qiáng)，可有效緩解非標(biāo)、1935等產(chǎn)品明年增量壓力，預(yù)計(jì)非標(biāo)批價(jià)將環(huán)比修復(fù)，各梯次產(chǎn)品價(jià)格體系再夯實(shí)有益長期發(fā)展，茅臺估值有望得到修復(fù)。
　　引領(lǐng)價(jià)格預(yù)期，強(qiáng)化行業(yè)信心。作為行業(yè)龍頭，茅臺提價(jià)具備強(qiáng)烈信號意義，有望提振行業(yè)信心，引領(lǐng)價(jià)格預(yù)期向上，逐步改善除茅臺以外其他產(chǎn)品的低利潤狀態(tài)。若1935如期放緩增速，批價(jià)有望企穩(wěn)回升，千元價(jià)格帶競爭格局將得以優(yōu)化，或重回共謀價(jià)增階段。
　　提價(jià)超預(yù)期落地，意義重大堅(jiān)定看好。我們認(rèn)為本次提價(jià)意義重大，一是茅臺以最市場化的方式增收增利，飛天有望量價(jià)齊升，非標(biāo)價(jià)盤修復(fù)，中長期穩(wěn)健增長信心進(jìn)一步加強(qiáng)，估值有望得以修復(fù)；二是茅臺提價(jià)有望提振行業(yè)信心，引領(lǐng)價(jià)格預(yù)期向上，從而改善渠道低利潤狀態(tài)，帶領(lǐng)行業(yè)加速逃離磨底階段；三是在當(dāng)前時點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)市場化信號加強(qiáng)，有望全面提振市場信心。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS為59.23/69.57/81.05元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為28/24/21倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，批價(jià)大幅波動。