>> 國泰君安-一心堂(002727)2023Q3業(yè)績點評：同店增速承壓，統(tǒng)籌接入有望帶來增量-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
1042KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,張拓 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
2023Q3同店增速承壓，毛利率同比下滑導致利潤波動較大，預計隨統(tǒng)籌賬戶逐步接入及多元化業(yè)態(tài)逐步成型，同店及盈利水平有望得到改善。
投資要點：
維持增持評級。2023Q1-3實現(xiàn)收入128.13億元（+6.55%），歸母凈利潤6.86億元（+1.26%），扣非歸母凈利潤6.79億元（+4.85%）；2023Q3實現(xiàn)收入41.37億元（+1.89%），歸母凈利潤1.81億元（-30.02%），扣非歸母凈利潤1.74億元（-30.33%），業(yè)績略低于預期。考慮同店增速承壓，下調2023-2025年EPS至1.67/2.09/2.43（原1.99/2.36/2.82元），考慮板塊估值水平下移，下調目標價至26.60元，對應2024年PE13X，維持增持評級。
2023Q3同店增速承壓，統(tǒng)籌接入后有望好轉。2023Q3零售增速放緩，預計主要為①消費下行疊加云南醫(yī)保系統(tǒng)切換，保健品銷售表現(xiàn)不佳；②云南地區(qū)藥店接入門診通過速度較慢，導致患者回流至醫(yī)院；公司調整處方藥銷售價格使之與醫(yī)院對標，帶來價格下行壓力。后續(xù)隨接入統(tǒng)籌的門店數(shù)量增多，統(tǒng)籌賬戶將為公司收入、毛利額帶來正向貢獻，提升同店增速。
毛利率同比下滑，費用率保持穩(wěn)健。2023Q3公司毛利率為32.2%（同環(huán)比分別-4.1/-1.4pct），毛利率下滑與高毛利率保健品占比下降、調價導致處方藥毛利率下降、促銷活動等有關，為拉低凈利潤的主要因素，后續(xù)隨保健品占比逐步回升，統(tǒng)籌逐步接入，毛利率有望穩(wěn)中有升。銷售/管理費用率分別-1.26/+0.2pct，保持穩(wěn)健水平，精細化管理下費用有望得到節(jié)約。
開店數(shù)量環(huán)比提升，探索多元業(yè)態(tài)提升單店銷售。2023Q1-3門店總數(shù)10008家，Q1/2/3分別凈增138/225/439家，開店數(shù)量環(huán)比提升。公司率先探索藥診店、便利店、母嬰、藥妝個護等品類，有望提升單店收入。
風險提示：處方外流速度不及預期，門店擴張速度不及預期。
|
|
