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公司23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.8億元，同比提升76%。23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.8億元，同比提升42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.7億元，同比提升31%。23Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.1億元，同比提升59%，環(huán)比提升44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.8億元，同比提升76%，環(huán)比提升54%。
　　23Q3公司毛利率環(huán)比提升，期間費(fèi)用率穩(wěn)步下降。23Q1-Q3公司毛利率21.2%，同比下滑0.9pcts；凈利率12.4%，同比下滑1.0pcts。23Q3單季度公司毛利率24.5%，同比提升3.5pcts，環(huán)比提升4.6pcts；凈利率14.3%，同比提升1.4pcts，環(huán)比提升1.0pcts。23Q1-Q3公司期間費(fèi)用率為6.4%，同比下滑0.3pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.3%（同比下滑0.3pcts）、1.3%（同比下滑0.5pcts）、3.1%（同比下滑0.4pcts）、1.7%（同比增長0.9pcts）。
　　23Q3玻璃價(jià)格上行，單平盈利逐季提升。23Q3光伏玻璃價(jià)格上行，以3.2mm玻璃為例，8月及9月價(jià)格分別為25.5元/平和28元/平，環(huán)比7月分別上漲0.5元/平和3元/平。雖然純堿價(jià)格8月大幅上漲，但玻璃價(jià)格上漲幅度大于原材料成本上漲幅度，公司單位盈利環(huán)比提升。我們測算，公司23Q1-Q3光伏玻璃銷量7.4億平，其中23Q3銷量2.7億平，環(huán)比提升18%，單平凈利為3.3元，環(huán)比提升0.7元。
　　公司擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)集中度有望提高。當(dāng)前行業(yè)日熔量約為9.8萬噸/日，我們預(yù)計(jì)2023年底達(dá)到10萬噸/日，約對應(yīng)550GW組件產(chǎn)能；2024年底達(dá)到12萬噸/日，約對應(yīng)660GW組件產(chǎn)能。23Q3末公司光伏玻璃日熔量2.06萬噸/日，在建產(chǎn)能安徽四期4×1200噸/日及南通一期4×1200噸/日有望于2023-2024年陸續(xù)投產(chǎn)。當(dāng)前光伏玻璃毛利率處于低位，投資進(jìn)入及退出門檻較高，行業(yè)產(chǎn)能監(jiān)管力度加大，中尾部企業(yè)面臨虧損。我們預(yù)計(jì)未來行業(yè)將出現(xiàn)階段性供給偏緊的局面，光伏玻璃行業(yè)集中度有望提高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏玻璃產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司降本不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入194.2/230.7/267.8億元，同比增長26%/19%/16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.5/38.6/49.5億元，同比增長35%/35%/28%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為24/18/14倍，維持“增持”評級。