>> 申萬宏源-海能技術(430476)液相色譜儀進展順利，景氣度下行拖累營收增長-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 913KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
劉建偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：10月27日，公司發(fā)布2023年三季報，公司23Q1-Q3實現(xiàn)營收2.1億元（YOY+21.3%），歸母凈利潤1670萬元（YOY-24.4%），扣非后凈利潤1174萬元（YOY- 13.3%）。單3季度實現(xiàn)營收7334萬元（YOY +13.9%，QoQ-8.5%），歸母凈利潤532萬（YOY%-51.2%，QoQ-58.8%），業(yè)績低于預期。
投資要點：
公司單季營收增速逐季放緩，凈利潤低于預期。公司Q3單季度實現(xiàn)營收7334萬，同比增13.9%，增速逐季放緩，2、3季度行業(yè)景氣度下行拖累營收增速；歸母凈利潤531.7萬，同比減51.2%，主要系公司為拓展液相色譜市場大幅增加費用支出，其中23Q1-Q3銷售費用5490萬，同增42.3%，管理費用4021萬，同增5.2%，研發(fā)費用3830萬，同增25.9%，對當期凈利潤擠壓較大；光譜色譜系列產(chǎn)品毛利率較低，隨著收入占比快速提升，壓低綜合毛利率至68.1%（同期-1.7pcts）。
“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動，踐行科學儀器最有效的成長策略?？茖W儀器單品類市場容量較低，公司通過自研大單品實現(xiàn)頭部企業(yè)定位，通過收并購細分市場潛力公司做多品類，通過優(yōu)勢產(chǎn)品升級換代穩(wěn)步擴大市場占有率。光譜色譜端，K2025液相色譜儀國產(chǎn)化替代順利，市場占比逐步提升，目前已進入中科院、中國農(nóng)科院等權威實驗室；今年微波消解儀新品、五元素有機元素分析儀預計年內(nèi)上市；并購方面，公司通過投資海勝能光拓展近紅外光譜品類，其主要應用于糧食糧油領域，與有機元素分析系列具備良好的協(xié)調(diào)效應；此外，香港海能10月初向Imspex購買氣相色譜-離子遷移譜相關知識產(chǎn)權，同時收購Imspex持有的G.A.S.62.99%的股權，公司持有的G.A.S股權比例提升至93%。
悟空高效液相色譜儀大單品國產(chǎn)化替代加速推進。公司核心看點在于自研產(chǎn)品悟空液相色譜儀的國產(chǎn)化替代，K2025高效液相色譜儀今年加大市場投入并初見成效，已經(jīng)在中藥、獸藥、食品等重點領域逆勢實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。預計光譜色譜系列全年增速達到50%，為公司主要營收增長點。
投資分析意見：下調(diào)為“增持”評級?？紤]到今年政府采購力度不及預期，以及產(chǎn)業(yè)端總需求不振，調(diào)低23年盈利預測，23E-25E營收335/404/462百萬元（原值為346/413/473百萬元），歸母凈利潤37/63/93百萬元（原值為61/77/89百萬元）。公司人才儲備接近尾聲，將進入增效階段，同時9月份發(fā)布了回購公告，彰顯了對4季度以及未來經(jīng)營的信心。隨著科學儀器板塊估值修復，公司有望逐步實現(xiàn)估值和業(yè)績的雙改善，下調(diào)評級至“增持”。
風險提示：色譜儀市場競爭加??；產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行不及預期；商譽減值；宏觀經(jīng)濟下行等。
|
|
