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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收8.5億元，同比下降3.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，同比下降23.3%。Q3單季度來看，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元，同比下降11.3%，環(huán)比下降9.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比下降39.8%，環(huán)比下降35.6%。
　　國內(nèi)市場需求疲軟，Q3業(yè)績承壓，毛利率同比下滑。2023年前三季度，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，數(shù)控機(jī)床需求較弱，公司營收因此同比下滑。2023年前三季度，公司綜合毛利率為25.4%，同比減少1.4個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為25.1%，同比減少1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，毛利率同比下降主要系需求較弱、競爭加劇。
　　期間費(fèi)用率同比提升，凈利率同比下降。2023年前三季度，公司期間費(fèi)用率為10.9%，同比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為12.4%，同比增加1.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加3.7個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率同比提升，主要系研發(fā)及財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升。2023年前三季度，公司凈利率為13.5%，同比減少3.6個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為11.2%，同比減少5.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少4.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　短期復(fù)蘇可期，公司將充分受益；長期國產(chǎn)替代+海外拓展，成長空間廣闊。短期從庫存周期角度來看，工業(yè)企業(yè)自2022年5月開始去庫存，至2023年7月已歷經(jīng)15個(gè)月，2023年8月中國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增加2.4%，改變下降趨勢，參考?xì)v史規(guī)律，我們判斷當(dāng)前我國工業(yè)行業(yè)已處于去庫存尾聲，即將迎來新的補(bǔ)庫周期，機(jī)床作為工業(yè)母機(jī)，行業(yè)景氣度即將反轉(zhuǎn)。長期來看，國內(nèi)中高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率仍處于較低水平，國產(chǎn)替代空間較大；此外，海外機(jī)床市場規(guī)模龐大，為公司提供更廣闊的成長空間。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.5、1.8、2.1億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為5%，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)