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投資要點
　　戰(zhàn)略收縮裝備部件業(yè)務背景下業(yè)績有所下滑，看好后續(xù)恢復性增長：
　　2023Q1公司實現(xiàn)營收2.6億元（同比-4.3%），歸母凈利潤0.36億元（同比-13.7%），扣非歸母凈利潤0.33億元（同比-15.7%），業(yè)績有所下滑主要系公司戰(zhàn)略收縮裝備部件業(yè)務。我們判斷隨著后續(xù)通用制造業(yè)逐步復蘇，下游需求將持續(xù)回暖，公司機床主業(yè)有望維持穩(wěn)健增長。
　　銷售毛利率略有下滑，規(guī)模效應有望帶動毛利率回升：
　　2023Q1公司銷售毛利率為25.6%，同比-1.9pct，我們判斷銷售毛利率有所下滑主要系新工廠投入使用，但收入受下游需求較為疲軟影響，導致單位制造費用較高。我們認為隨著公司產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應增強及原材料價格回落對公司毛利率的影響開始顯現(xiàn)，公司毛利率有一定回升空間。
　　2023Q1公司銷售凈利率為13.7%，同比-1.8pct，銷售凈利率有所下滑主要系受到毛利率下滑的影響。費用端，2023Q1公司期間費用率為11.8%，同比+0.5pct，其中銷售/管理（含研發(fā)）/財務費用率分別為3.1%/8.6%/0.1%，同比分別+0.1pct/+0.2pct/+0.1pct。
　　2023Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.16億元，較2022Q1的-0.34億元明顯提升；存貨4.85億元，同比+6.35%；合同負債0.71億元，同比-15.8%。
　　持續(xù)加碼核心功能部件自制，新能源等領域新產(chǎn)品有望迎來高速增長：
　　持續(xù)加碼核心功能部件自制，提升產(chǎn)品競爭力。截至2022年年末，公司龍門五面體加工中心全自動直角頭100%自制，全自動延長頭、雙面頭小批量投產(chǎn)，全自動萬向頭進入試制階段；臥鏜自制轉(zhuǎn)臺已實現(xiàn)5-25T全系列50%自制；臥鏜主軸110、130自制率達80%，160主軸進入試制階段，另有多款電主軸已完成設計，進入試制階段。
　　公司及時調(diào)整產(chǎn)品規(guī)劃，貼近新能源、航天軍工等高景氣行業(yè)，隨著2023年新增產(chǎn)能釋放，高景氣下游有望迎來高速增長。①新能源汽車：針對一體化壓鑄模具加工難點，推出橋式三軸、五軸龍門加工中心等產(chǎn)品，目前訂單充足；針對新能源車前后副車架的加工，推出高速立加和五軸臥加。②航天軍工：針對大型結構件和精密件的加工需求，開發(fā)出大型高剛性高精度動柱龍門加工中心、立式搖籃五軸等機型。
　　盈利預測與投資評級：考慮到公司業(yè)務結構調(diào)整帶來的影響，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.25（下調(diào)10%）/2.82（下調(diào)13%）/3.58（下調(diào)12%）億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為24/19/15倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：通用制造業(yè)復蘇不及預期、新產(chǎn)品拓展不及預期。