>> 東吳證券-國盛智科(688558)2023年中報點評：Q2業(yè)績環(huán)比改善，看好行業(yè)逐步復(fù)蘇-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙，羅悅 |
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2023Q2業(yè)績環(huán)比向好，看好下半年行業(yè)復(fù)蘇：
2023H1公司實現(xiàn)營收5.7億元，同比+0.3%；歸母凈利潤0.84億元，同比-14.7%，扣非歸母凈利潤0.80億元，同比-4.7%。其中Q2單季度實現(xiàn)營收3.1億元，同比+4.7%，環(huán)比+16.2%；歸母凈利潤0.48億元，同比-15.4%，環(huán)比+31.6%；扣非歸母凈利潤0.465億元，同比+5.0%，環(huán)比+40.4%。
通用制造業(yè)復(fù)蘇慢于市場預(yù)期背景下，公司上半年營收同比持平，扣非歸母凈利潤僅略有下滑，業(yè)績韌性較強。若剔除一季度疫情管控措施放松所帶來的影響，公司二季度業(yè)績環(huán)比持續(xù)向好。展望2023H2，隨著經(jīng)濟刺激政策逐步出臺，通用制造業(yè)有望溫和復(fù)蘇，我們認為公司業(yè)績將迎來恢復(fù)性增長。
銷售毛利率略有下滑，規(guī)模效應(yīng)有望帶動毛利率回升：
2023H1公司銷售毛利率為25.6%，同比-1.6pct，我們判斷銷售毛利率有所下滑主要系新工廠投入使用，但收入受下游需求較為疲軟影響，導(dǎo)致單位制造費用較高。Q2單季度銷售毛利率25.6%，同比-4.8pct，環(huán)比+0.1pct。
2023H1公司銷售凈利率為14.6%，同比-2.9pct，有所下滑主要系受到毛利率下滑及投資收益減少的影響。費用端，2023H1公司期間費用率為10.1%，同比-0.3pct，其中銷售/管理（含研發(fā)）/財務(wù)費用率分別為4.0%/7.9%/-1.8%，同比分別+0.6pct/+0.4pct/-1.3pct，其中財務(wù)費用率大幅降低主要系當期利息收入增加所致。我們判斷在制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期下，公司產(chǎn)能利用率有望回升，規(guī)模效應(yīng)將帶動利潤率進一步回升。
持續(xù)加碼核心功能部件自制，新能源等領(lǐng)域新產(chǎn)品有望迎來高速增長：
持續(xù)加碼核心功能部件自制，提升產(chǎn)品競爭力。截至2023H1末，公司龍門五面體加工中心全自動直角頭100%自制，全自動延長頭可根據(jù)客戶要求定制開發(fā)，側(cè)置式全自動萬向頭進入小批量生產(chǎn)階段；臥鏜自制轉(zhuǎn)臺已實現(xiàn)5-25T全系列80%自制；臥鏜主軸160主軸進入小批量生產(chǎn)階段，另有多款電主軸已完成功能測試，擬投入用戶現(xiàn)場使用，開始小批量生產(chǎn)。
公司及時調(diào)整產(chǎn)品規(guī)劃，貼近新能源、航天軍工等高景氣行業(yè)，隨著2023年新增產(chǎn)能釋放，高景氣下游有望迎來高速增長。①新能源汽車：針對一體化壓鑄模具加工難點，推出橋式三軸、五軸龍門加工中心等產(chǎn)品，目前訂單充足；針對新能源車前后副車架的加工，推出高速立加和五軸臥加。②航天軍工：針對大型結(jié)構(gòu)件和精密件的加工需求，開發(fā)出大型高剛性高精度動柱龍門加工中心、立式搖籃五軸等機型。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到2023H2下游通用制造業(yè)有望溫和復(fù)蘇，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.01（原值2.25）/2.66（原值2.82）/3.47（原值3.58）億元，當前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為18/14/11倍，維持“增持”評級。
風險提示：通用制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
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