久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度收入/歸母凈利潤(rùn)分別為159.53/38.13億元，同比+24.98%/+45.37%。23Q3公司收入/歸母凈利潤(rùn)分別為46.43/10.33億元（+23.39%/+46.78%）。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升。
　　前三季度毛利率同比提升2.63pcts至79.04%，其中23Q3毛利率同比提升5.71pcts至79.42%，預(yù)計(jì)主要因年份原漿系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯，中高檔產(chǎn)品承接禮贈(zèng)、宴請(qǐng)需求放量。費(fèi)用率來(lái)看，前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為27.35%/5.47% （ -1.04pcts/-0.28pcts），公司通過(guò)加強(qiáng)費(fèi)用管控提升費(fèi)效比。23Q3歸母凈利率22.25%（+3.55pcts），毛利率改善帶動(dòng)歸母凈利率提升。
　　業(yè)績(jī)韌性足，省內(nèi)基本盤(pán)穩(wěn)固。
　　公司產(chǎn)品覆蓋全價(jià)位帶，古5、古8等大眾價(jià)位帶產(chǎn)品需求穩(wěn)??；古16經(jīng)前期培育消費(fèi)者認(rèn)知不斷提升，宴席場(chǎng)景表現(xiàn)較優(yōu)。截至23Q3末合同負(fù)債33.15億元，環(huán)比+2.90億元（+9.58%），同比-4.48億元（-11.91%），合同負(fù)債蓄水池充足。據(jù)渠道調(diào)研反饋，截至9月末安徽區(qū)域回款進(jìn)度90%左右。公司省內(nèi)掌控力強(qiáng)品牌認(rèn)可度高，整體表現(xiàn)穩(wěn)健；省外亦通過(guò)布局古20開(kāi)拓周邊市場(chǎng)，渠道利潤(rùn)具備優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：
　　年份原漿系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，古16、古20經(jīng)前期培育認(rèn)知度不斷提升，持續(xù)搶占市場(chǎng)份額；省內(nèi)渠道掌控力足基本盤(pán)穩(wěn)固，省外持續(xù)擴(kuò)張；費(fèi)用改革持續(xù)推進(jìn)，盈利能力有望穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)公司23-25年收入為203.4/245.4/292.5億，同比+21.7%/+20.6%/+19.2%；凈利潤(rùn)為42.9/59.1/76.2億，同比+36.4%/+37.9%/29.0%；對(duì)應(yīng)PE為35X/25X/20X；維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為370元，相當(dāng)于2024年35x的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，全國(guó)化拓展不及預(yù)期。