>> 中信建投-古井貢酒(000596)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速升級，Q3業(yè)績超預期-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,張立,劉瑞宇 |
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核心觀點
公司Q3實現(xiàn)營收46.43億元（+23.39%），歸母凈利潤10.33億元（+46.78%），利潤增速大幅跑贏收入。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速升級，帶動毛利率躍升。長期看，古井名酒基因優(yōu)秀，年份原漿結(jié)構(gòu)升級路徑清晰，環(huán)安徽市場不同渠道模式因地制宜擴張順利，持續(xù)看好全國化、高端化雙輪驅(qū)動古井高質(zhì)量發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2023年三季度報告。
公司2023前三季度實現(xiàn)營收159.53億元（+24.98%），歸母凈利潤38.13億元（+45.37%）。其中Q3實現(xiàn)營收46.43億元（+23.39%），歸母凈利潤10.33億元（+46.78%）。
簡評
三季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步提升帶動利潤大增。
公司Q3實現(xiàn)營收46.43億元（+23.39%），歸母凈利潤10.33億元（+46.78%），利潤增速大幅跑贏收入。主要源于：1）公司毛利率提升5.71pct至79.42%，預計主要與毛利率相對更高的年份原漿系列占比提升以及年份原漿內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有關(guān)。銷售費用率提升0.98pct至28.33%，預計與三季度公司一定程度上加大對于高端品投入有關(guān)。管理費用率則提升1.56pct至6.21%。毛利率大幅提升下，公司盈利水平明顯提升，歸母凈利率提升3.55pct至22.25%。
現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，合同負債維持高位。
Q3公司收現(xiàn)43.82億元（+26.8%），經(jīng)營性現(xiàn)金流9.92億元（+13.8%），表現(xiàn)優(yōu)異。季度末公司合同負債為33.2億元，環(huán)比增長9.6%，體現(xiàn)公司訂單較為充足，經(jīng)銷商打款仍較為積極。
產(chǎn)品升級路徑清晰，省外市場開拓順利，徽酒龍頭長線成長可期。
2023年公司目標積極彰顯底氣，計劃實現(xiàn)營收、利潤總額分別為201億元（+20.26%）、60億元（+34.21%），預計實現(xiàn)概率較高。長期看，古井名酒基因優(yōu)秀，年份原漿結(jié)構(gòu)升級路徑清晰，環(huán)安徽市場不同渠道模式因地制宜擴張順利，持續(xù)看好全國化、高端化雙輪驅(qū)動古井高質(zhì)量發(fā)展。
盈利預測與投資建議
鑒于白酒市場動銷環(huán)境，一定程度上調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年公司實現(xiàn)收入203、250、310億元，實現(xiàn)歸母凈利潤46、60、81億元，對應(yīng)PE（2023/10/29）為31.4X、23.7X、17.6X，維持“買入”評級。
風險提示：
省外市場拓展不及預期。古井貢酒公司目前戰(zhàn)略是全國化擴張，如果古井貢酒在省外的擴張尤其是華東以外的地區(qū)不及預期，可能會影響古井貢酒的業(yè)績表現(xiàn)。產(chǎn)品升級不及預期。古井貢酒公司目前主攻古16及以上的高端產(chǎn)品，如果因為行業(yè)發(fā)展放緩等原因?qū)е逻@一產(chǎn)品發(fā)展受限，將嚴重影響古井貢酒的收入增長和利潤水平。食品安全風險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全
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