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事件：公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入159.5億元，同比+25.0%，歸母凈利潤38.1億元，同比+45.4%；其中單Q3實(shí)現(xiàn)收入46.4億元，同比+23.4%，歸母凈利潤10.3億元，同比+46.8%，單Q3收入端符合預(yù)期，利潤端超市場(chǎng)預(yù)期。
　　收入增長符合預(yù)期，強(qiáng)勁增長勢(shì)能延續(xù)。1、在外部消費(fèi)緩慢復(fù)蘇的背景下，公司把握雙節(jié)旺季機(jī)遇，加大宴席市場(chǎng)投入，并推出掃碼贏紅包等措施，有效帶動(dòng)終端動(dòng)銷提升，助力三季度實(shí)現(xiàn)靚麗增長。2、草根調(diào)研反饋，三季度省內(nèi)獻(xiàn)禮版、古5延續(xù)高速流轉(zhuǎn)，古8繼續(xù)穩(wěn)健放量，古16得益于宴席復(fù)蘇表現(xiàn)尤為亮眼，古20由于商務(wù)需求疲軟，增速階段性放緩。3、在外部商務(wù)消費(fèi)稍顯疲軟的背景下，省外市場(chǎng)加大對(duì)于古16/古20的培育力度，公司在江蘇、河北、湖北等重點(diǎn)市場(chǎng)取得穩(wěn)健增長，全國化擴(kuò)張延續(xù)較好態(tài)勢(shì)。
　　盈利能力大幅增強(qiáng)，現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健。公司單Q3毛利率同比提升5.7個(gè)百分點(diǎn)至79.4%，預(yù)計(jì)主要系古8及以上占比提升，帶動(dòng)整體噸價(jià)穩(wěn)步上行。費(fèi)用率方面，單Q3銷售費(fèi)用率同比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)至28.3%，管理費(fèi)用率提升1.6個(gè)百分點(diǎn)至6.2%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，整體費(fèi)用率提升4.0個(gè)百分點(diǎn)至34.0%；此外，單Q3營業(yè)稅金及附加率同比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)至14.8%；綜合影響下，單Q3凈利率大幅提高3.4個(gè)百分點(diǎn)至23.0%，盈利能力大幅提高。現(xiàn)金流方面，單Q3銷售收現(xiàn)43.8億元，同比+26.8%；三季度末合同負(fù)債33.2億元，環(huán)比+9.6%，同比-11.9%，現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　徽酒龍頭勢(shì)能日盛，業(yè)績(jī)彈性持續(xù)釋放。1、公司緊抓全國消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇和宴席市場(chǎng)回補(bǔ)的機(jī)遇，積極推動(dòng)氛圍培育和市場(chǎng)擴(kuò)張，前三季度收入增速25.0%，預(yù)計(jì)全年20.3%左右的增長目標(biāo)完成無虞。2、公司堅(jiān)持高舉高打，推動(dòng)全國化、次高端戰(zhàn)略，深化“三通工程”，堅(jiān)定“插旗、打井、育戶”實(shí)施路徑，穩(wěn)步推進(jìn)省外市場(chǎng)開拓。3、古井品牌建設(shè)成效顯著，增長動(dòng)能逐步從渠道推力轉(zhuǎn)換為品牌拉力，費(fèi)用投放模式日益精細(xì)化，費(fèi)效比持續(xù)提升，整體費(fèi)用率穩(wěn)步下降趨勢(shì)明確。4、安徽經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，主流價(jià)位持續(xù)升級(jí)，公司省內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固；省外市場(chǎng)古16、20氛圍漸起，區(qū)域擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。總的來看，公司處在高端化和全國化的黃金時(shí)期，疊加股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)落地，業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為8.56元、10.82元、13.74元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為32倍、25倍、20倍；公司品牌建設(shè)步入收獲期，結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加費(fèi)用優(yōu)化，業(yè)績(jī)彈性將持續(xù)釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或不及預(yù)期。