>> 申萬宏源-古井貢酒(000596)23Q3點評：盈利能力持續(xù)提升，業(yè)績表現(xiàn)亮眼-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布23年三季度報告，23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入159.53億，同比增長24.98%，歸母凈利潤38.13億，同比增長45.37%。其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入46.43億，同比增長23.39%，歸母凈利潤10.33億，同比增長46.78%。公司收入符合預(yù)期，業(yè)績超預(yù)期。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)測2023-2025年凈利潤分別為44.04億、57.31億、73.46億，同比增長40%、30%、28%，當前股價對應(yīng)PE分別為32x、25x、19x，維持買入評級。古井在安徽省內(nèi)處于領(lǐng)先地位，競爭優(yōu)勢突出，受益于安徽省內(nèi)消費升級，古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速提升，并在300元和500元次高端價格帶占位領(lǐng)先，長期空間可期。從徽酒格局來看，古井多年來在品牌上持續(xù)投入，已實現(xiàn)省內(nèi)深度覆蓋，省內(nèi)份額持續(xù)提升。從省外發(fā)展看，依靠持續(xù)大力投入，公司在華東、華北等多個省份快速上量，省外占比不斷提升。我們看好公司省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級和份額提升帶來的收入成長空間和盈利能力的提升空間。
23Q3公司營業(yè)收入46.43億，同比增長23.39%。結(jié)合渠道反饋，年份原漿系列結(jié)構(gòu)升級仍然延續(xù)，預(yù)計古16與古20仍維持較快增長，古5與古8維持穩(wěn)定增長。當前古井全年回款任務(wù)基本完成，預(yù)計全年增長目標實現(xiàn)確定，渠道庫存與往年水平相當。
23Q3凈利率22.97%，同比提升3.41pct，主因毛利率提升及稅率下降。23Q3毛利率79.42%，同比提升5.71pct，預(yù)計主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升；稅率14.81%，同比下降3.36pct，預(yù)計主因經(jīng)營節(jié)奏季度調(diào)整；銷售費用率28.33%，同比提升0.98pct；管理費用（含研發(fā)費用）率6.55%，同比提升1.53pct。
23Q3現(xiàn)金流增速快于收入增速。23Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額9.92億，同比增長13.8%，其中銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金43.82億，同比增長26.8%，現(xiàn)金流增速快于收入增速，主因應(yīng)收款項融資及預(yù)收款變動。23Q3末應(yīng)收款項融資16.42億，環(huán)比提升8.07億，22Q3末應(yīng)收款項融資14.12億，環(huán)比提升7.19億。23Q3末預(yù)收賬款50.93億，環(huán)比提升4億，22Q3末預(yù)收賬款54.42億，環(huán)比提升3.85億。
股價表現(xiàn)的催化劑：盈利能力提升速度超預(yù)期
核心假設(shè)風險：省內(nèi)競爭加劇，經(jīng)濟下行影響白酒整體需求
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