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事件：
　　公司于2023年10月27日發(fā)布2023年三季度報(bào)告。23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.53億，同比+24.98%；歸母凈利38.13億，同比+45.37%；扣非歸母凈利37.43億，同比+45.19%。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.43億，同比+23.39%；歸母凈利10.33億，同比+46.78%；扣非歸母凈利10.12億，同比+46.86%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　宴席持續(xù)火熱拉動(dòng)古16高增，省內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)于省外。分產(chǎn)品看，23Q1-Q3古20受商務(wù)需求不振影響，增速放緩；古16受益于省內(nèi)宴席市場(chǎng)回補(bǔ)，增速最快；古8增速預(yù)計(jì)與公司整體一致，古5和獻(xiàn)禮增速略低于古8，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分區(qū)域看，Q1-Q3省內(nèi)市場(chǎng)增速快于省外，并超額完成任務(wù)目標(biāo)；省外市場(chǎng)浙江、河南、河北等增速預(yù)計(jì)與公司整體增速一致，江蘇市場(chǎng)增速回落，預(yù)計(jì)系需求不振影響古20動(dòng)銷(xiāo)及外地竄貨所致。23Q3末公司合同負(fù)債33.15億，同比減少11.91%，環(huán)比增加2.90億。目前回款基本完成，全年完成200億營(yíng)收目標(biāo)確定性強(qiáng)。
　　Q3銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率有所增加，毛利率顯著提升拉高凈利率。受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升，23Q3毛利率同比大幅提升5.71pcts至79.42%。費(fèi)用率方面，Q3稅金及附加稅率大幅降低3.36pcts；銷(xiāo)售費(fèi)用率同比升高0.98pcts至28.33%，主要系公司在銷(xiāo)售旺季加大了市場(chǎng)費(fèi)用投入；管理費(fèi)用率同比上升1.56%至6.21%。23Q3公司歸母凈利率同比提升3.55pcts至22.25%，盈利能力得到顯著增強(qiáng)。
　　省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)紅利凸顯，期待省外市場(chǎng)恢復(fù)。古16、古20在省內(nèi)次高端價(jià)格帶增速亮眼，將持續(xù)享受安徽白酒消費(fèi)升級(jí)紅利，為公司省內(nèi)的規(guī)模增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)支撐。省外市場(chǎng)以古20為核心，預(yù)計(jì)后續(xù)商務(wù)需求復(fù)蘇、竄貨問(wèn)題改善后，恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)能，助力公司實(shí)現(xiàn)全國(guó)化擴(kuò)張。
　　投資建議：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向上，作為徽酒龍頭充分享受省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)紅利，省外市場(chǎng)積極拓展，凈利率有走高趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為44.11/56.42/69.53億，EPS為8.34/10.67/13.15元，對(duì)應(yīng)PE為32x/25x/21x，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)需求不振