>> 民生證券-中礦資源(002738)2023年三季報點評：鋰礦開始完全自供，成本有望繼續(xù)改善-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 763KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),張建業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收50.1億元，同比-8.8%，歸母凈利20.7億元，同比+0.9%，扣非歸母凈利20.3億元，同比+1.3%。單季度看，2023Q3公司實現(xiàn)營收14.0億元，同比-32.4%，環(huán)比-8.2%，歸母凈利5.7億元，同比-22.1%，環(huán)比+39.6%，扣非歸母凈利5.3億元，同比-26.2%，環(huán)比+38.2%。
鋰礦開始完全自供，Bikita首批鋰輝石精礦發(fā)運回國。1）價：據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，23Q3電氫不含稅均價21.0萬元/噸，環(huán)比-20.5%，電碳不含稅均價22.1萬元/噸，環(huán)比-0.4%，公司鋰鹽售價環(huán)比下降；2）鋰礦開始完全自供：2023年7月，津巴布韋Bikita鋰礦200萬噸/年透鋰長石改擴(kuò)建項目、200萬噸/年鋰輝石新建項目陸續(xù)建成投產(chǎn)，23Q3鋰礦開始完全自給。Bikita改擴(kuò)建項目生產(chǎn)的透鋰長石精礦持續(xù)運到國內(nèi)，2023年9月初，Bikita新建項目生產(chǎn)的首批1萬噸鋰輝石精礦開始發(fā)運回國。
生產(chǎn)成本如期下行，未來仍有降本空間。2023H1鋰鹽單噸生產(chǎn)成本9.5萬，23Q3鋰礦自給率提升至100%，我們預(yù)計單噸成本如期下降。目前公司鋰礦原料主要來自Bikita礦山生產(chǎn)的透鋰長石精礦，少部分來自Tanco礦山生產(chǎn)的鋰輝石精礦，隨著Bikita礦山新建鋰輝石產(chǎn)線投產(chǎn)出礦，未來鋰輝石精礦原料占比將逐步提高，因此我們預(yù)計公司鋰鹽單噸生產(chǎn)成本仍有進(jìn)一步下降空間。
費用：管理費用環(huán)比下降，銷售、財務(wù)費用持穩(wěn)。23Q1-Q3，銷售費用0.68億元，同比+99.7%，主要由于鋰精礦產(chǎn)銷量增加；管理費用2.90億元，同比+72.8%，主要由于公司2022年5月開始合并Bikita；財務(wù)費用1.45億元，同比+252.6%，主要由于匯兌損失增加。單季度看，23Q3銷售/管理/財務(wù)費用為0.19/0.71/0.51億元，環(huán)比-0.08/-0.75/-0.03億元。
核心看點：1）礦端：Bikita礦山逐漸放量，鋰礦開始完全自供。2023年7月，Bikita礦山200萬噸/年透鋰長石改擴(kuò)建項目、200萬噸/年鋰輝石新建項目陸續(xù)投料試生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后分別年產(chǎn)化學(xué)級透鋰長石精礦30萬噸、鋰輝石精礦30萬噸；Tanco礦山目前鋰輝石產(chǎn)能18萬噸/年，新建100萬噸/年選礦項目預(yù)計2024年底投產(chǎn)；2023Q3鋰礦開始完全自給；2）冶煉端：擴(kuò)產(chǎn)順利，一體化鋰鹽龍頭產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司目前擁有2.5萬噸電氫/電碳+6000噸氟化鋰產(chǎn)能，春鵬鋰業(yè)3.5萬噸鋰鹽新建項目預(yù)計2023Q4投產(chǎn)，2024年公司鋰鹽產(chǎn)能將增至6.6萬噸，同時在海外規(guī)劃4萬噸產(chǎn)能，2025年鋰鹽產(chǎn)能增至10.6萬噸。
投資建議：鋰礦開始完全自供，鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，成本有望逐步改善，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利24.9、21.4和22.2億元，對應(yīng)11月1日收盤價的PE為10、12和12倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：鋰價超預(yù)期下跌，擴(kuò)產(chǎn)項目進(jìn)度不及預(yù)期。
|
|
