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公司發(fā)布2023三季度報(bào)告
　　23年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.4億元，同比/環(huán)比-16.7%/11.6%；歸母凈利5.7億元，同比/環(huán)比+0.03%/+14.4%；扣非凈利5.7億元，同比/環(huán)比-15.1%/-10.6%。23年Q1-Q3公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.4億元，歸母凈利潤(rùn)14.9億元，扣非凈利潤(rùn)16.4億元，其中非經(jīng)常性損益約為1.45億元，主要為匯率波動(dòng)和中科電氣股票公允價(jià)值變動(dòng)的損失。
　　公司出貨水平優(yōu)秀，海外客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定
　　23Q3鋰電材料出貨量預(yù)計(jì)超過(guò)1.8萬(wàn)噸，主要系占比最高的三元正極材料出貨隨下游新能源車廠需求增加，同時(shí)磷酸（錳）鐵鋰材料產(chǎn)生規(guī)模訂單。我們估算公司Q3正極材料單噸凈利接近3.0萬(wàn)元，仍維持較高盈利水平，系公司海外出貨占比高達(dá)70%，且每家供貨比例基本持平。公司客戶分布國(guó)家覆蓋韓國(guó)、日本、歐洲和美國(guó)，與SK on、LG新能源、AESC等全球一線品牌的動(dòng)力電池以及寶馬、奔馳、大眾等汽車企業(yè)持續(xù)加強(qiáng)戰(zhàn)略合作關(guān)系。我們預(yù)計(jì)公司前三個(gè)季度正極材料累計(jì)出貨量約5萬(wàn)噸，全年預(yù)計(jì)可達(dá)7萬(wàn)噸。
　　公司產(chǎn)品種類豐富，各類新品研發(fā)進(jìn)展順利
　　公司現(xiàn)已在高鎳、超高鎳、中鎳高電壓、磷酸（錳）鐵鋰、鈉電正極等領(lǐng)域形成了完整的產(chǎn)品布局。1）磷酸（錳）鐵鋰材料主要面向國(guó)內(nèi)客戶，已導(dǎo)入一流動(dòng)力、儲(chǔ)能電池客戶并實(shí)現(xiàn)批量銷售；2）Ni92、Ni95、Ni98等超高鎳多元材料處于行業(yè)先進(jìn)水平，導(dǎo)入國(guó)內(nèi)外多家大圓柱及大軟包電池項(xiàng)目；3）鈉電層狀氧化物已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定出貨超百噸，銷售持續(xù)增長(zhǎng)；4）固態(tài)電池方面，公司已與贛鋒鋰電、衛(wèi)藍(lán)新能源、清陶、輝能等固態(tài)電池客戶建立了緊密戰(zhàn)略合作關(guān)系。
　　國(guó)內(nèi)外多方面產(chǎn)能擴(kuò)張，擴(kuò)大公司現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)
　　國(guó)內(nèi)：攀枝花30萬(wàn)噸磷酸（錳）鐵鋰基地，首期12萬(wàn)噸已啟動(dòng)建設(shè)，第一階段4萬(wàn)噸預(yù)計(jì)于年底投產(chǎn)；已啟動(dòng)江蘇正極材料三期建設(shè)，新增產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸；常州鋰電新材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，第一階段新增產(chǎn)能2萬(wàn)噸。國(guó)外：歐洲項(xiàng)目總規(guī)劃50萬(wàn)噸，其中多元材料20萬(wàn)噸、磷酸（錳）鐵鋰30萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能擴(kuò)充力度增強(qiáng)，針對(duì)不同市場(chǎng)有針對(duì)性的豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全方位國(guó)內(nèi)外電池、汽車市場(chǎng)。
　　投資建議：調(diào)整公司23/24/25歸母凈利潤(rùn)至21.08/23.60/29.44億元（前值22.69/28.06/30.27億元），對(duì)應(yīng)P/E為11x/9x/8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期；材料價(jià)格波動(dòng)等。