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投資要點(diǎn)：
　　事件：10月26日，中微公司發(fā)布2023年三季報(bào)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收40.41億元，同比增長32.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.60億元，同比增長46.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.34億元，同比增長13.94%。公司單三季度實(shí)現(xiàn)營收15.15億元，同比增長41.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.57億元，同比下降51.76%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.15億元，同比增長5.68%。
　　營收情況：刻蝕設(shè)備增長強(qiáng)勁，拉動(dòng)營收增長。公司刻蝕設(shè)備不斷收到領(lǐng)先客戶批量訂單，前三季度營收總計(jì)實(shí)現(xiàn)40.41億元，同比增長32.80%，增加值9.98億元。其中刻蝕設(shè)備收入28.70億元，較去年同期增長43.40%，增加值8.69億元，貢獻(xiàn)率達(dá)87.07%，毛利率達(dá)46.46%。MOCVD設(shè)備收入4.09億元，較去年同期增長5.50%，毛利率達(dá)36.29%。單三季度看，刻蝕設(shè)備收入11.48億元，同比增長63.53%；MOCVD設(shè)備收入1.10億元，同比減少25.17%。
　　利潤情況：受公允價(jià)值變動(dòng)與股權(quán)激勵(lì)影響，公司利潤承壓。一方面，公司第三季度公允價(jià)值變動(dòng)損失2.14億元，使得非經(jīng)常性損益虧損0.58億元，較上年同期的收益1.22億元減少1.80億元，第三季度歸母凈利潤1.57億元，同比下降51.76%。另一方面，公司于2023年6月進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)授予，預(yù)估23年三、四季度共產(chǎn)生1.60億元費(fèi)用攤銷，費(fèi)用端有所增加，三季度扣非歸母凈利潤2.15億元，同比增長5.68%。
　　刻蝕設(shè)備：公司的刻蝕設(shè)備在國內(nèi)外持續(xù)獲得更多客戶的認(rèn)可，市場占有率不斷提高。在國際最先進(jìn)的5納米芯片生產(chǎn)線及下一代更先進(jìn)的生產(chǎn)線上，公司的CCP刻蝕設(shè)備實(shí)現(xiàn)了多次批量銷售，已有超過200臺(tái)反應(yīng)臺(tái)在生產(chǎn)線合格運(yùn)轉(zhuǎn)。公司的ICP刻蝕設(shè)備不斷地核準(zhǔn)更多刻蝕應(yīng)用，迅速擴(kuò)大市場并不斷收到領(lǐng)先客戶的批量訂單。大馬士革刻蝕工藝，超高深寬比刻蝕機(jī)客戶端驗(yàn)證結(jié)果較好，基本滿足客戶量產(chǎn)需求。目前，邏輯端客戶實(shí)際訂單情況與目標(biāo)情況接近，公司在邏輯、存儲(chǔ)領(lǐng)域刻蝕設(shè)備市占率有望達(dá)到50%-70%。
　　薄膜沉積設(shè)備：先進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)不斷發(fā)展，公司薄膜設(shè)備客戶結(jié)構(gòu)改善，毛利率有望維持健康水平。首臺(tái)CVD鎢設(shè)備去年底付運(yùn)關(guān)鍵存儲(chǔ)客戶端驗(yàn)證評(píng)估，驗(yàn)證進(jìn)展順利；用于高端存儲(chǔ)和邏輯器件的氮化鈦薄膜ALD設(shè)備研發(fā)順利
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為15.34/18.12/21.20億元，對(duì)應(yīng)PE分別為68.93/58.37/49.89倍?？紤]到公司刻蝕設(shè)備在國內(nèi)的領(lǐng)先地位以及國產(chǎn)替代需要，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際摩擦加劇；國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期