>> 東吳證券-老百姓(603883)2023年三季報點評：加盟業(yè)務(wù)快速增長，內(nèi)生外延持續(xù)擴張-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 586KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)收入160.42億元（+16.44%，同比，下同）；歸母凈利潤7.17億元（+17.54%）；扣非歸母凈利潤6.45億元（+13.74%）。單三季度實現(xiàn)收入52.31億元（+9.31%）；歸母凈利潤2.03億元（+32.78%）；扣非歸母凈利潤1.55億元（+5.04%）。業(yè)績符合預(yù)期。
業(yè)績增長穩(wěn)定，期間費用率下降。利潤端看，公司2023前三季度實現(xiàn)毛利率32.50%（-0.29pp）；銷售凈利率5.32%（+0.14pp）；期間費用率26.17%（-0.47pp）。單Q3季度實現(xiàn)毛利率32.05%（-0.88pp）；銷售凈利率4.62%（+0.77pp）；期間費用率27.22%（-1.19pp）。
加盟及分銷業(yè)務(wù)快速增長。分業(yè)務(wù)看，公司前三季度零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入130.96億元（+12.44%），毛利率36.99%（+0.68pp）；加盟及分銷業(yè)務(wù)28.09億元（+38.88%），毛利率11.48%（-0.46pp）。分產(chǎn)品看，同期中西成藥實現(xiàn)收入125.16億元（+14.88%），毛利率30.10%（-0.12pp）；中藥11.56億元（+29.50%），毛利率48.28%（-1.21pp）；非藥品23.69億元（+19.12%），毛利率37.49%（-1.83pp）。
內(nèi)生外延持續(xù)擴張，深耕下沉市場。截至2023Q3，公司擁有門店13065家，其中直營門店8945家、加盟門店4120家。今年新增門店2709家，其中直營門店新增1479家、加盟新增1230家。通過聚焦發(fā)展策略，目前公司擁有市占率前三的省份10個，其中市占率第一的省份四個（包括湖南省、天津市、寧夏自治區(qū)、內(nèi)蒙古自治區(qū)），重點省份優(yōu)勢更進一步凸顯。與此同時，下沉市場穩(wěn)步扎根，公司總門店中地級市及以下門店占比約76%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司門店并購擴張對利潤端影響仍在，我們將2023-2024年公司歸母凈利潤由為9.41/11.57億元調(diào)整至9.34/11.44億元，2025年由13.88億元調(diào)整至14.02億元，對應(yīng)當前市值的估值分別為16/13/11倍。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險，門店擴張或不及預(yù)期的風險，加盟店發(fā)展或不及預(yù)期的風險。
|
|
