>> 國信證券-國茂股份(603915)三季度業(yè)績略有承壓，看好行業(yè)底部企穩(wěn)需求修復(fù)-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙,王鼎 |
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2023年前三季度收入同比下降1.12%，歸母凈利潤同比下降8.59%。2023年前三季度實現(xiàn)營收20.11億元，同比下降1.12%；歸母凈利潤2.66億元，同比下降8.59%。單季度看，三季度實現(xiàn)營收6.72億元，同比下降2.16%；歸母凈利潤0.95億元，同比下降14.44%。業(yè)績下滑主要系：1）收入端制造業(yè)下游需求復(fù)蘇慢于預(yù)期；2）利潤端存貨減值增多，投資收益減少。
盈利能力略有承壓。2023年前三季度毛利率/凈利率分別為26.17%/13.15%，同比變動+0.13/-1.09個pct，其中單三季度毛利率為25.57%，同比下滑0.48個pct，主要系市場需求不及預(yù)期，產(chǎn)品競爭激烈，價格略有下滑；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.07%/3.71%/4.73%/-0.77%，同比變動+0.21/+0.03/+0.28/-0.31個pct，費用支出基本穩(wěn)定。
減速機下游行業(yè)分布廣泛，整體承壓背景下公司保持穩(wěn)健。從產(chǎn)品系列看，a、公司模塊化減速機、工業(yè)齒輪箱產(chǎn)品在市場承壓的環(huán)境下展現(xiàn)出韌性，市場份額穩(wěn)步提升，發(fā)貨額同比均有所增加；b、硬齒面減速機因與房地產(chǎn)行業(yè)市場需求的關(guān)聯(lián)度較大，發(fā)貨額同比下滑幅度較大；c、擺線針輪減速機受中小客戶需求疲軟的因素影響，發(fā)貨額同比下滑較為明顯；d、工程機械事業(yè)部受益于新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的順利拓展，其生產(chǎn)的各系列行星減速機發(fā)貨總額同比快速增加，為公司帶來新的業(yè)務(wù)增量；e、重載事業(yè)部通過技術(shù)攻關(guān)及工藝改進，其生產(chǎn)的中大型非標(biāo)類減速機以優(yōu)異的品質(zhì)在冶金、石油開采等行業(yè)不斷取得新增訂單，銷售同比亦有較快增長。
通用減速機主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，增量業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。1）通用減速機業(yè)務(wù)：以降本增效為目的，以精益管理為手段，持續(xù)夯實經(jīng)營質(zhì)量。2）捷諾傳動業(yè)務(wù)：定位為通用減速機領(lǐng)域的高端品牌，上半年已順利搬遷至6.2萬平方米的新工廠，在機器人領(lǐng)域ABB聯(lián)合開發(fā)的變位齒輪箱新品樣機等，為未來機器人業(yè)務(wù)蓄能，在鋰電、港機等領(lǐng)域業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破。3）工程機械傳動業(yè)務(wù)：是公司由通用減速機向?qū)Ｓ脺p速機領(lǐng)域延伸發(fā)展的重要舉措，傳統(tǒng)塔機領(lǐng)域公司份額持續(xù)提升，在海工領(lǐng)域針對性的新產(chǎn)品放量明顯，截至目前已獲得千萬級的增量訂單，同時針對歐式起重機開發(fā)的減速機新品目前已批量出貨，在客戶端逐步替換某外資品牌。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；原材料價格上漲。
投資建議：我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.88/5.29/6.34億元(前值4.84/6.05/7.48億元），對應(yīng)PE為28/21/17倍，維持“買入”評級。
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