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事件：2023年8月29日，公司發(fā)布《2023年半年度報(bào)告》，公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.39億元，同比下降0.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元，同比下降4.99%，扣非后歸母凈利潤1.55億元，同比下降5.26%。
　　行業(yè)需求承壓，盈利能力略有下滑。2023年二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.13億元，同比下降3.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比下降21.35%?？鄯呛髿w母凈利潤0.84億元，同比下降20.10%，毛利率和凈利率為25.87%/12.73%，同比-0.86pct/-2.83pct，環(huán)比-1.3pct/-0.02pct。公司二季度凈利率出現(xiàn)比較明顯的下滑，主要原因是行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率有所下降，同時(shí)公司計(jì)提了部分原材料和存貨減值，另外公司信用減值也有增長。從收入端看，公司模塊化減速機(jī)、工業(yè)齒輪箱產(chǎn)品在市場承壓的環(huán)境下展現(xiàn)出韌性，市場份額穩(wěn)步提升，發(fā)貨額同比均有所增加，硬齒面減速機(jī)因與房地產(chǎn)行業(yè)市場需求的關(guān)聯(lián)度較大，發(fā)貨額同比下滑幅度較大。擺線針輪減速機(jī)受中小客戶需求疲軟的因素影響，發(fā)貨額同比下滑較為明顯。工程機(jī)械、重載齒輪箱等業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。
　　銷售渠道完善，積極布局海外市場。公司經(jīng)銷渠道完善、直銷能力突出，具有強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，公司84家A類經(jīng)銷商中，已有約41家經(jīng)銷商銷售了捷諾產(chǎn)品，其中大多數(shù)尚處于初步嘗試階段，同時(shí)公司還持續(xù)構(gòu)建項(xiàng)目型合作模式，加大項(xiàng)目開發(fā)力度，上半年成功中標(biāo)約59個(gè)項(xiàng)目。公司積極布局俄羅斯等海外市場，公司通過參加當(dāng)?shù)卣箷?huì)、拜訪客戶等方式積累了較多冶金、礦山、糧食倉儲(chǔ)等行業(yè)的客戶資源，不斷收獲新增及復(fù)購訂單，并且在持續(xù)擴(kuò)大海外代理商隊(duì)伍。
　　投資建議：公司為國內(nèi)通用減速機(jī)龍頭，并且正拓展工程機(jī)械、工業(yè)齒輪箱等領(lǐng)域，成長空間巨大，產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司未來將保持較好增長。預(yù)計(jì)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.4/5.2/6.2億元，對(duì)應(yīng)PE為27/22/19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；高端產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。