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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.4億元（-0.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元（-5.0%）；其中2023年Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.1億元（-3.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元（-21.4%）。
　　減速機(jī)整體下游行業(yè)需求承壓，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。2023H1公司減速機(jī)營(yíng)收12.8億元，同比下降0.4%。1）按行業(yè)：光伏、海工、石油開采等行業(yè)較為景氣；與房地產(chǎn)相關(guān)的建材、砂石骨料行業(yè)持續(xù)低迷。2）按產(chǎn)品系列：模塊化減速機(jī)、工業(yè)齒輪箱產(chǎn)品展現(xiàn)出韌性，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，發(fā)貨額同比均有所增加；硬齒面減速機(jī)與房地產(chǎn)市場(chǎng)需求的關(guān)聯(lián)度較大，發(fā)貨額同比下滑幅度較大；擺線針輪減速機(jī)受中小客戶需求疲軟影響，發(fā)貨額同比下滑較為明顯；工程機(jī)械事業(yè)部受益于新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的順利拓展，其生產(chǎn)的各系列行星減速機(jī)發(fā)貨總額同比快速增加；重載事業(yè)部通過(guò)技術(shù)攻關(guān)及工藝改進(jìn)，其生產(chǎn)的中大型非標(biāo)類減速機(jī)以優(yōu)異的品質(zhì)在冶金、石油開采等行業(yè)不斷取得新增訂單，銷售同比亦有較快增長(zhǎng)；精密傳動(dòng)業(yè)務(wù)尚處于市場(chǎng)拓展前期階段，出貨量未有顯著增長(zhǎng)。
　　Q2毛利率環(huán)比略有下降，預(yù)計(jì)Q3回升。1）2023H1公司整體毛利率26.5%，同比提升0.4pp；其中Q2單季度毛利率25.9%，同比下降0.9pp，環(huán)比下降1.3pp，主要受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大的影響，Q3隨著公司采購(gòu)端降本，毛利率有望恢復(fù)。2）2023H1期間費(fèi)用率11%，同比下降0.4pp，其中銷售費(fèi)用率為3.2%，同比提升0.2pp；管理費(fèi)用率為3.9%，同比基本持平；研發(fā)費(fèi)用率為4.9%，同比下降0.1pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.9%，同比下降0.5pp。3）凈利率方面，2023H1公司整體凈利率12.7%，同比下降0.6pp；其中Q2單季度凈利率12.7%，同比下降2.8pp，環(huán)比基本持平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.23、6.59、8.06億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.79、0.99、1.22元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)保持25%的復(fù)合增長(zhǎng)率，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；高端減速機(jī)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；諧波減速器拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。