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事件：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收13.39億元，同比下降0.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元，同比下降4.99%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.55億元，同比下降5.26%。單獨(dú)Q2實(shí)現(xiàn)營收7.13億元，同比下降3.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比下降21.35%。
　　行業(yè)整體景氣度仍待修復(fù)，核心業(yè)務(wù)顯韌性。公司作為通用減速機(jī)龍頭，在需求承壓的行業(yè)背景下，積極探索光伏、海工等高景氣市場，在齒輪箱、模塊化減速機(jī)等核心業(yè)務(wù)上展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。分產(chǎn)品來看：模塊化減速機(jī)、工業(yè)齒輪箱加速國產(chǎn)替代，市場份額穩(wěn)步提升，出貨額同比上行。工程機(jī)械事業(yè)部新業(yè)務(wù)拓展順利，行星減速機(jī)產(chǎn)品發(fā)貨總額同比快速增加。重載事業(yè)部加大技術(shù)攻關(guān)和工藝改進(jìn)力度，在冶金、石油開采等行業(yè)訂單情況較好，銷售實(shí)現(xiàn)較快增長。硬齒面減速機(jī)、擺線針輪減速機(jī)受市場波動(dòng)的影響，發(fā)貨額同比下滑。
　　堅(jiān)定推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，探索新增長曲線。光伏、海工、工程機(jī)械等新業(yè)務(wù)已經(jīng)形成市場競爭力。光伏回轉(zhuǎn)減速機(jī)實(shí)現(xiàn)5寸到9寸機(jī)型的系列化開發(fā)，重量及承載力表現(xiàn)優(yōu)異；海工新品已獲千萬級(jí)增量訂單；針對(duì)歐式起重機(jī)開發(fā)的減速機(jī)已批量出貨。風(fēng)電減速機(jī)、機(jī)器人齒輪箱等處于試制階段。公司擁有風(fēng)電變槳偏航減速機(jī)技術(shù)積累，協(xié)助風(fēng)電主機(jī)廠完成德國勞氏GL認(rèn)證。子公司捷諾與ABB聯(lián)合開發(fā)變位齒輪箱新品樣機(jī)以及0度直齒零部件。
　　深耕細(xì)作銷售渠道，新客戶新市場開拓順利?？蛻糸_發(fā)方面，經(jīng)銷直銷雙重發(fā)力，公司及子公司捷諾傳動(dòng)與軟控股份、贏合科技、金韋爾等細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶達(dá)成合作。項(xiàng)目開發(fā)方面，持續(xù)構(gòu)建項(xiàng)目型合作模式，成功中標(biāo)“荊州仙鶴120萬噸特種紙漿項(xiàng)目”等約59個(gè)項(xiàng)目。海外拓展方面，深耕東南亞市場，開發(fā)俄羅斯市場，海外代理渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。
　　上半年盈利表現(xiàn)平穩(wěn)。2023H1公司毛利率為26.48%，同比提升0.44pct；期間費(fèi)用率為11.01%，同比下降0.36pct；計(jì)提存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失1374萬元；凈利率為12.74%，同比下降0.56pct，業(yè)績基本穩(wěn)定。單Q2來看，毛利率為25.87%，同比下降0.86pct，受市場競爭加劇影響；凈利率12.73%，同比下降2.83pct。
　　投資建議：上半年行業(yè)需求承壓對(duì)中報(bào)業(yè)績有所擾動(dòng)，隨著景氣度逐漸改善、公司加強(qiáng)產(chǎn)品升級(jí)和成本費(fèi)用管理，未來盈利能力或有望穩(wěn)中向好。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為4.65/5.91/7.11億元（原預(yù)測值5.22/6.56/8.01億元），預(yù)計(jì)EPS分別為0.70/0.89/1.07元（原預(yù)測值0.79/0.99/1.21元），對(duì)應(yīng)PE分別為25X/20X/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。