>> 廣發(fā)證券-國茂股份(603915)行業(yè)疲軟業(yè)績承壓，研發(fā)拓展蓄力勃發(fā)-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
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此報告為加密報告 |
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減速機(jī)下游需求疲軟，公司業(yè)績短期承壓。公司披露23年半年報，23H1實(shí)現(xiàn)收入13.4億元，同比-0.6%；歸母凈利潤1.7億元，同比-5.0%；扣非歸母凈利潤1.6億元，同比-5.3%；毛利率為26.5%，同比+0.4pct；凈利率為12.7%，同比-0.6pct。23Q2收入7.1億元，同比-3.3；歸母凈利潤0.9億元，同比-21.4%。
危中有機(jī)，抓景氣下游結(jié)構(gòu)性機(jī)會。從下游行業(yè)看，光伏、海工、石油開采等行業(yè)較為景氣；與房地產(chǎn)相關(guān)的建材、砂石骨料行業(yè)持續(xù)低迷。公司瞄準(zhǔn)景氣行業(yè)研發(fā)拓展，光伏回轉(zhuǎn)減速機(jī)5-9寸機(jī)型系列化開發(fā)，市場競爭力強(qiáng)，同時公司與光伏膠膜生產(chǎn)設(shè)備企業(yè)建立合作關(guān)系；海工新產(chǎn)品放量明顯，獲得千萬級增量訂單；風(fēng)電變槳偏航減速機(jī)尚在試制中。各業(yè)務(wù)線多點(diǎn)開花，為未來孕育業(yè)績增量。
主力產(chǎn)品韌性足，捷諾、精密傳動為未來蓄能。模塊化減速機(jī)、工業(yè)齒輪箱作為公司近幾年的主力產(chǎn)品，在環(huán)境承壓的背景下表現(xiàn)出足夠的韌性和巨大的潛力，其發(fā)貨額同比均有所增加；附加值相對較低的擺線針輪減速機(jī)因其面對的中小客戶需求進(jìn)一步下降，發(fā)貨額同比下滑幅度較大。除此之外，捷諾高端品牌在機(jī)器人、鋰電、港機(jī)等領(lǐng)域均有所進(jìn)展，國茂精密新購置進(jìn)口滾齒機(jī)等設(shè)備，為公司未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
海外市場前瞻性布局。持續(xù)深耕東南亞市場，鞏固與當(dāng)?shù)卦旒垺⒆貦坝驮O(shè)備龍頭企業(yè)的長期合作關(guān)系；同時發(fā)力俄羅斯市場，積累了較多冶金、礦山、糧食倉儲等行業(yè)的客戶資源，不斷收獲新增及復(fù)購訂單。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.57、5.96、7.10億元，EPS分別為0.69、0.90、1.07元/股。給予公司2023年30xPE，對應(yīng)合理價值20.70元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦風(fēng)險；原材料價格風(fēng)險。
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