>> 國信證券-繼峰股份(603997)2023年三季報點評：第三季度盈利改善，乘用車座椅業(yè)務逐步量產-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐旭霞 |
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第三季度盈利改善，格拉默美洲區(qū)業(yè)績環(huán)比改善。公司2023前三季度實現營收159.39億元，同比+22.28%，實現歸母凈利潤1.54億元（去年同期為-0.77億元），2023Q3實現營業(yè)收入55.03億元，同比+19.58%，環(huán)比+3.35%，實現歸母凈利潤0.72億元，同比-21.39%，環(huán)比+220.08%。利潤影響層面，座椅業(yè)務發(fā)生較多的研發(fā)費用和管理費用支出，上半年合計6068萬元；格拉默美洲地區(qū)實施產能調整費用等，2023年前三季度企業(yè)重組費用為5448萬元。格拉默方面，在國內市場開拓較好，前三季度格拉默乘用車業(yè)務亞太地區(qū)收入同比增長32%，商用車業(yè)務亞太地區(qū)收入同比增長11%。美洲地區(qū)方面，第三季度息稅前利潤率環(huán)比改善約3%，預計得益于降本增效以及原材料價格上漲補償機制的實施。
加大格拉默與繼峰的協(xié)同作用，加快格拉默整合與落實降本增效。開拓新內飾業(yè)務，截至2023年7月底，公司已獲得大眾、吉利、長城等客戶在汽車出風口的定點，在手項目接近40個；隱藏式門把手、車載冰箱已獲得定點。公司產品自制率高，用于頭枕支桿及座椅扶手骨架、鈑金件生產的沖壓模具和泡沫制造的發(fā)泡模具均為自制，原材料采購成本低。降本增效方面，公司召開戰(zhàn)略協(xié)同大會細化各業(yè)務板塊，要求在采購、人員、生產、研發(fā)、質量等方面的協(xié)同，公司與格拉默簽訂了聯(lián)合采購協(xié)議，提高雙方的成本控制能力。
乘用車座椅順利量產，加大產能投入，保障后續(xù)交付。上半年乘用車座椅實現營收1.08億元，交付座椅產品近萬套。公司預計在2023年底進一步實現合資品牌、新勢力企業(yè)、國內傳統(tǒng)車企等客戶的準入布局，爭取實現在手定點項目年化產量100萬輛目標。產能方面，公司合肥基地（一期）完成建設投產，常州基地、寧波基地、長春基地、天津基地、北京基地投入建設中。公司合肥基地、長春基地建成后預計將形成80萬套乘用車座椅的生產規(guī)模。繼峰進入乘用車座椅的供應體系，訂單持續(xù)落地，將有望突破現有的座椅供應配套格局，具備座椅龍頭潛質。
風險提示：商譽減值風險、財務風險、原材料漲價風險、同業(yè)競爭風險、政策風險、市場風險、客戶拓展風險。
投資建議：公司乘用車座椅業(yè)務穩(wěn)步推進，考慮到盈利修復情況，下調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.60/5.94/9.84億元（原為3.05/6.94/10.76億元），同比變化為扭虧/128%/65.7%，每股收益分別為0.23/0.53/0.88元，維持“增持”評級。
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