>> 東海證券-繼峰股份(603997)公司簡評報告：格拉默整合持續(xù)推進，乘用車座椅總成新業(yè)務(wù)逐步放量-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃涵虛 |
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事件：公司發(fā)布三季報，Q1-Q3實現(xiàn)營收159.39億元，同比+22%，歸母凈利潤1.54億元，扣非凈利潤1.73億元，同比均實現(xiàn)扭虧；Q3實現(xiàn)營收55.03億元，同比+20%，歸母凈利潤0.72億元，同比-21%，扣非凈利潤0.67億元，同比-23%。
毛利率環(huán)比持續(xù)改善，期間費用率保持平穩(wěn)。Q3公司毛利率為15.10%，同比+1.00pct，環(huán)比+0.59pct；期間費用率為13.51%，同比+0.04pct，環(huán)比+0.02pct，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別同比-0.30pct、+1.56pct、-0.41pct、-0.82pct，環(huán)比-0.20pct、+0.34pct、-0.16pct、+0.04pct。
Q3格拉默營收同比微增，美洲區(qū)同環(huán)比持續(xù)減虧。據(jù)格拉默財報，Q1-Q3格拉默實現(xiàn)營收17.35億歐元，同比+9%，EBIT為0.31億歐元，同比+28%，其中Q3實現(xiàn)營收5.62億歐元，同比+1%，EBIT為0.12億歐元，同比-20%。分區(qū)域來看，歐洲區(qū)Q1-Q3實現(xiàn)營收9.20億歐元，同比+8%，EBIT為0.46億歐元，同比+7%，季節(jié)性因素下Q3營收增速有所放緩；美洲區(qū)Q1-Q3實現(xiàn)營收4.76億歐元，同比-16%，EBIT為-0.39億歐元，同比減虧，巴西商用車座椅需求下滑影響收入端表現(xiàn)，同時產(chǎn)線調(diào)整產(chǎn)生一定費用，但Q3單季度同環(huán)比仍保持減虧趨勢；亞太區(qū)Q1-Q3實現(xiàn)營收3.82億歐元，同比+25%，EBIT為0.42億歐元，同比+10%，缺芯影響消退、合肥工廠貢獻等因素推動下中國區(qū)乘用車內(nèi)飾業(yè)務(wù)實現(xiàn)較好收入增長。
站穩(wěn)中高端乘用車座椅總成市場，電動出風(fēng)口、隱藏式門把手、車載冰箱等單品拓展順利。公司切入乘用車座椅總成業(yè)務(wù)并先后收獲來自新勢力、奧迪、一汽大眾等主機廠的6個定點項目，在國內(nèi)市場車型迭代加快、座椅配置不斷提升的行業(yè)趨勢下成功把握國產(chǎn)替代機遇，站穩(wěn)中高端乘用車座椅總成市場。上半年公司為新勢力品牌配套的首個乘用車座椅項目量產(chǎn)，并在常州、寧波、長春、天津、北京等多地建設(shè)新產(chǎn)能，后續(xù)隨著在手訂單的陸續(xù)量產(chǎn)，乘用車座椅總成業(yè)務(wù)增量有望持續(xù)釋放。同時，公司拓展電動出風(fēng)口、隱藏式門把手、車載冰箱等單品，完善在智能座艙領(lǐng)域布局，截至2023年6月底，公司出風(fēng)口產(chǎn)品在手項目約40個，隱藏式門把手、車載冰箱產(chǎn)品獲得定點，市場開拓順利。
投資建議：根據(jù)下游汽車市場情況和格拉默盈利恢復(fù)情況調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤3.04億元、6.49億元、10.32億元（原預(yù)測值分別為3.89億元、6.94億元、11.22億元），對應(yīng)EPS為0.26元、0.56元、0.90元（原預(yù)測值分別為0.34元、0.60元、0.97元），按2023年10月31日收盤價計算，對應(yīng)PE為56X、26X、16X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動的風(fēng)險、盈利改善不及預(yù)期的風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險等
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