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事件：公司發(fā)布三季報，23Q3實現營收55.03億元、同比+20%、環(huán)比+3.3%，歸母凈利0.72億元、同比-21%、環(huán)比+2.2倍。23Q1-3實現營收159.39億元、同比+22%，歸母凈利1.54億元、同比+2.31億元。
　　23Q3格拉默業(yè)績符合預期，乘用車座椅減虧幅度超預期。
　　格拉默：整體Q3營收39.34億元、同比+0.6%、環(huán)比-3.7%，EBIT0.84億元、同比-0.22億元、環(huán)比+0.36億元，歸母凈利0.09億元、同比-0.58億元、環(huán)比+0.34億元。具體各區(qū)域（以格拉默財報數據歐元兌人民幣匯率7折算，下同）：
　　1）歐洲區(qū)：Q3營業(yè)收入19.63億元、同比+2.9%、環(huán)比-9.9%，EBIT0.99億元、同比-1.1%、環(huán)比-4.1%，對應EBIT利潤率5.0%、同比0.2pp、環(huán)比+0.3pp，收入端環(huán)比下滑估計受到歐洲車市季節(jié)性影響。
　　2）亞太區(qū)：Q3營業(yè)收入9.55億元、同比+6.1%、環(huán)比+5.7%，EBIT1.00億元、同比-30%、環(huán)比-17%，對應EBIT利潤率10.5%、同比5.5pp、環(huán)比-2.8pp。
　　3）北美區(qū)：Q3營業(yè)收入11.10億元、同比-9.1%、環(huán)比+0.1%，EBIT -0.79億元、同比+0.28億元、環(huán)比+0.34億元，對應EBIT利潤率-7.1%、同比+1.6pp、環(huán)比+3.1pp，Q3北美罷工對業(yè)績影響較小，預計北美P2P計劃將在四季度對盈利有明顯拉動。
　　繼峰本部：預計本部Q3收入、利潤同環(huán)比均實現雙位數高增長，主要受益乘用車座椅業(yè)務今年首個項目快速上量、減虧幅度超預期。
　　持續(xù)關注公司在乘用車座椅千億賽道中的成長性。2023年5月，公司首個乘用車座椅定點項目順利量產，上半年乘用車座椅業(yè)務實現營業(yè)收入1.08億元、預計Q3乘用車座椅營收超2.5億元、環(huán)比翻倍。目前公司累計公告的乘用車座椅在手訂單共6個，乘用車座椅業(yè)務規(guī)模有望逐季度加速成長，后續(xù)突破合資品牌、新造車勢力龍頭企業(yè)、國內傳統造車龍頭企業(yè)的定點催化也值得期待。
　　投資建議：我們認為公司在格拉默整合、做強乘用車座椅總成的成長路徑上終將有所成就，國產替代龍頭終會加冕。我們預計公司2023-2025年歸母凈利3.0億、6.8億、10.5億元（前值為2.5億、6.8億、10.6億元），對應PE 58.8、26.0、16.9倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經濟波動、原材料價格上漲超預期、芯片供給、匯率波動風險、股權質押風險、資產進一步減值風險、整合不及預期、市場、客戶開拓不及預期、乘用車座椅開拓不及預期等。